报告公司投资评级 - 6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 江南布衣品牌稳健增长且重视长期发展 公司发布FY2025上半年度业绩 营收和净利均有增长 注重会员数据 并将巩固中国有影响力的设计师品牌时尚集团地位 维持盈利预测和“买入”评级 [1][2][5] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - FY25H1营收31.6亿元 同比+5% 分品牌看 成熟品牌17.6亿元 同比+4% 成长品牌12亿元 同比-2% 新兴品牌2亿元 同比+149% 分渠道看 线下自营11.2亿元 同比-8% 线下经销14.4亿元 同比+14% 线上6亿元 同比+12% [1] - FY25H1净利6亿元 同比+5.5% 毛利率65.1% 同减0.1pct 净利率19.1% 同减0.1pct 公司宣派中期股息0.45港元/股（约等于0.43元/股） [2] 会员数据 - 2024年公司会员所贡献的零售额占零售总额逾八成 活跃会员账户数54万个 较2023年略减少 年度购买总额超过5000元的会员账户数逾33万个 其消费零售额达到46.8亿元 贡献超过六成线下渠道零售总额 且较2023年有所增长 公司强调会员运营重要性 并通过提供十年维修服务等措施增强会员粘性 [3] 未来策略 - 公司将在保证充沛现金流的基础上继续巩固地位并致力于创建各项策略 包括优化设计师品牌及品类组合 提升前瞻设计及研发能力 增强国内外各类零售网络 投入店铺视觉及形象开发 布局新兴消费场景 坚持以数据为驱动等鼓励运营创新 提升粉丝体验 [4] 盈利预测 - 预计公司FY25 - 27年收入分别为55亿、60亿、66亿人民币 净利分别为8.8亿、9亿、9.9亿人民币 EPS分别为1.69、1.74、1.91人民币/股 对应PE为8、8、7X [5] 基本数据 - 港股总股本518.75百万股 港股总市值7584.13百万港元 每股净资产5.01港元 资产负债率51.83% 一年内最高/最低18.20/11.72港元 [6]