报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4] 报告的核心观点 - 基础物管增长稳健，地产关联业务占比降低，2024H1公司实现收入33.7亿元，同比增长5.9%，毛利7.2亿元，同比增长11.4%，归母净利润2.65亿元，同比增长10.3%，基础物管收入占比达73.1% [2] - 外拓积极，项目质量较高，2025年初新拓展50余个优质物管项目，有助于维持利润率水平，提升项目密度，强化市场地位 [3] - 毛利率企稳，分红慷慨，2024H1各业务毛利率均同比企稳回升，2024年中期合计派息约2亿元港币，截至2025年2月28日股息率达5.6% [3] - 公司受地产关联方影响发展速度受限，但基本盘稳健，具备独立发展能力，调整2024 - 2025年归母净利润预测至4.9/5.6亿元，新增2026年预测为6.6亿元 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年初永升服务新拓项目50余个，与南京肯德基、西安中国工商银行、京东京航仓储等开展深度合作 [1] 点评 - 基础物管增长稳健，地产关联业务占比降低，2024H1基础物管/社区增值/非业主增值/城市服务板块分别实现收入24.6/4.0/3.6/1.5亿元，同比增速分别为+12.4%/-2.6%/-4.1%/-28.5% [2] - 外拓积极，项目质量较高，新拓展项目包括中国工商银行西安分行物业后勤服务、京东大兴国际机场园区和密云园区两大智能高新产业园项目等 [3] - 毛利率企稳，分红慷慨，关注地产关联方回款，2024H1各业务毛利率均同比企稳回升，截至2024年6月30日关联方应收款为8.9亿元，2024年中期合计派息约2亿元港币 [3] 盈利预测、估值与评级 - 调整公司2024 - 2025年归母净利润预测至4.9/5.6亿元，新增2026年预测为6.6亿元，维持“增持”评级 [4] 公司盈利预测与估值简表 | 指标 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 6,276 | 6,537 | 6,786 | 7,338 | 7,844 | | 营业收入增长率 | 33.5% | 4.2% | 3.8% | 8.1% | 6.9% | | 归母净利润（百万元） | 480 | 434 | 486 | 565 | 662 | | 归母净利润增长率 | -22.2% | -9.5% | 11.8% | 16.2% | 17.2% | | EPS（元） | 0.28 | 0.25 | 0.28 | 0.33 | 0.38 | | ROE（归母，摊薄） | 9.9% | 8.3% | 8.9% | 9.9% | 11.0% | | P/E | 6.9 | 7.6 | 6.8 | 5.9 | 5.0 | | P/B | 0.7 | 0.6 | 0.6 | 0.6 | 0.5 | [5] 财务报表与盈利预测 - 利润表、资产负债表、现金流量表展示2022 - 2026E相关财务数据 [9]