报告公司投资评级 - 无相关内容 报告的核心观点 - 下周三（3月5日）主板上市公司江南新材询价[1] - 江南新材深耕铜基新材料领域 核心产品包括铜球、氧化铜粉、高精密铜基散热片系列 2022 - 2024年营收和归母净利润整体呈增长趋势 2025年1 - 3月营收和归母净利润预计增长 公司是电子电路行业铜基新材料领域龙头 客户覆盖率高 氧化铜粉系列产品量产且增长快 有望成新增长极[2] 根据相关目录分别进行总结 江南新材 - 主要从事铜基新材料研发、生产与销售 核心产品应用领域广泛 下游客户覆盖多数境内外一线PCB制造企业[6] 基本财务状况 - 2022 - 2024年分别实现营业收入62.30亿元、68.18亿元、86.99亿元 YOY依次为 - 0.86%、9.43%、27.59% 实现归母净利润1.05亿元、1.42亿元、1.76亿元 YOY依次为 - 28.83%、34.83%、24.37%[2][7] - 2024年1 - 6月主营收入按产品分五大板块 以铜球系列为核心 收入占比稳定在80%以上 氧化铜粉系列收入增长快 占比由2021年4.12%增至2024H1的13.43%[7] 行业情况 铜球行业 - 下游应用于PCB制造、光伏电池板制造、五金电镀等 主要功能是在铜电镀中作阳极材料补充铜离子[12] - PCB领域 2023年全球PCB产值695.17亿美元 国内377.94亿美元 测算全球铜球市场规模约235.14亿元 国内约127.84亿元 未来市场规模将增长 中国PCB市场发展平稳 预计未来增速与全球持平[13][14] - 光伏电池板制造领域 随着TOPCon、HJT等N型电池技术发展 光伏行业对银浆耗用量增加 银浆成本是非硅成本下降关键 铜电镀技术成熟将提升对铜球铜粉需求 扩大市场规模[17][18] 氧化铜粉行业 - 是生产消耗量最大的有色金属粉末之一 下游产业链延伸至PCB制造、锂电池等新兴领域 电子级氧化铜粉在PCB电镀工艺有优势[19] - 2023年PCB电镀领域氧化铜粉全球需求规模约11.3亿美元[19] 公司亮点 - 是电子电路行业铜基新材料领域龙头 位于江西鹰潭 借助当地资源和产业链深耕十余载 铜球是核心产品 收入占比超80% 下游客户覆盖多数境内一线PCB制造企业 2023年百强PCB企业中有83家是客户 收入规模领先 铜球全球和国内市场占有率分别达24%和41%[2][20] - 报告期间氧化铜粉系列产品规模化量产 有望成新增长极 2021 - 2024H1收入呈增长趋势 产品性能优 应用前景好 公司开展相关项目奠定产能基础[2][21] 募投项目投入 - 本轮IPO募投资金拟投入3个项目及补充流动资金项目 包括年产1.2万吨电子级氧化铜粉建设项目、研发中心建设项目、营销中心建设项目 总投资38436.88万元[22][23][24] 同行业上市公司指标对比 - 选取铜冠铜箔、中一科技、德福科技为可比上市公司 2023年度可比公司平均收入45.77亿元 平均PS - TTM为1.19X 平均销售毛利率5.34% 江南新材营收规模处同业中高位区间 毛利率未及同业平均[2][25] - 2024年江南新材营业收入86.99亿元 同比增长27.59% 归母净利润1.76亿元 同比增长24.37% 2025年1 - 3月营收、归母净利润、扣非归母净利润预计增长[24]