报告公司投资评级 - 6个月评级为买入（维持评级） [4] 报告的核心观点 - 24Q4公司业绩略有承压 展望25年餐饮渠道有望延续 青菜头价格稳定 利润弹性有望凸显 [2] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现营收/归母净利润约24.08/8.24亿元 同比-1.71%/-0.31% 其中24Q4实现营收/归母净利润4.46/1.53亿元 同比（-10.58%/-8.36%） [1] - 24Q4公司实现归母净利率34.40%（同比+0.83pct） [1] 战略与举措 - 2024年公司坚持"稳住榨菜，夯基拓新"战略 聚焦榨菜品类优化和多元化发展 产品上推进项目制管理模式 销售上调整组织结构、优化激励机制 职能保障上完善管理体系 [1] 渠道与产品 - 渠道方面 自2023年设置餐饮事业部 主动招揽人才并与经销商合作 新增餐饮端萝卜与泡菜类部分产品 2024年餐饮事业部销售突破1亿 [2] - 产品方面 榨菜主力产品24年12月开始对接上市 预计2025年初逐步完成对接 萝卜产品已完成优化试销 正开展上市对接工作 [2] 投资建议 - 略调低收入 预计25 - 26年营收分别26/28亿元（前值为27/29亿元） 同增8%/7% [2] - 略调高利润 归母净利润分别9.38/10.20亿元（前值为9.30/10.06亿元） 同增14%/9% 对应PE分别为17X/15X [2] 财务数据和估值 | 年份 | 营业收入(百万元) | 增长率(%) | EBITDA(百万元) | 归属母公司净利润(百万元) | 增长率(%) | EPS(元/股) | 市盈率(P/E) | 市净率(P/B) | 市销率(P/S) | EV/EBITDA | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2022 | 2,548.32 | 1.18 | 1,061.99 | 898.79 | 21.14 | 0.78 | 17.24 | 2.00 | 6.08 | 17.18 | | 2023 | 2,449.85 | (3.86) | 981.32 | 826.58 | (8.03) | 0.72 | 18.75 | 1.88 | 6.33 | 11.09 | | 2024E | 2,407.99 | (1.71) | 968.15 | 823.98 | (0.31) | 0.71 | 18.81 | 1.81 | 6.44 | 9.93 | | 2025E | 2,589.69 | 7.55 | 1,093.84 | 937.94 | 13.83 | 0.81 | 16.52 | 1.68 | 5.98 | 8.15 | | 2026E | 2,782.76 | 7.46 | 1,170.08 | 1,020.37 | 8.79 | 0.88 | 15.19 | 1.56 | 5.57 | 6.87 | [8] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率 - 包含货币资金、应收票据及应收账款等资产负债表项目 营业收入、营业成本等利润表项目 净利润、折旧摊销等现金流量表项目 以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等主要财务比率 各项目数据呈现2022 - 2026E的情况 [9]