报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][53] 报告的核心观点 - AI产业快速发展，国内有望迎来算力基建大时代 报告研究的具体公司从事数据中心相关业务多年，2023年开始转型布局智算，已公告15亿元算力服务订单且成立香港子公司拟布局海外市场 预计2024 - 2026年归母净利润分别为 - 0.50/0.51/2.92亿元 认为公司算力服务能力业内领先，后续算力业务有望高增 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 智慧城市综合服务商，转型算力服务新赛道 - 成立于1997年，拥有9家子公司，长期发展智慧城市综合服务，2023年新增算力设备集成服务开始转型布局智算中心新赛道 [6][9] - 实控人为欧阳华，截至2025年3月1日，其直接持有公司36.17%股份，通过广州慧景投资管理有限合伙持有5.74%股权 [9] - 布局智慧民生、城市综合管理、智慧园区、算力设备集成服务、运维服务五大业务 [12] - 2023年实现营收7.71亿元，同比增长3.26%；归母净利润0.42亿元，同比下降33% 业绩下滑因智慧城市项目验收进度拉长、回款不及预期及传统行业竞争加剧 [16] - 2020 - 2023年研发费用率大幅提升，销售费用率稳中有升 传统主业中智慧民生和运维服务业务毛利率最高，2023年新增算力设备集成服务毛利率为20% [22] AI时代来临，国内算力大基建开启 - 2024年o系列、Llama3、通义千问、R1等大模型不断升级，DeepSeek R1系列模型基于算法创新，推动AI产业发展 DeepSeek用户量大幅提升且算力紧缺 [25] - 国内AI资本开支增加，大厂方面阿里未来三年将投入超3800亿元建设云和AI硬件基础设施；政府方面上海提出算力规模目标，国资委推动央企融入国家算力布局 国内有望迎来数据中心基建时刻 [31][32] - 2024年中国人工智能算力市场规模达190亿美元，2025年将达259亿美元，同比增长36.2%，2028年将达552亿美元 互联网有望成为AI时代算力投入第一大行业 [32] 宏景转型算力服务商，已经拿下多个订单 - 子业务从事IDC数据中心研发、设计、施工、运维服务，拥有多个数据中心应用案例 算力调优、组网相关团队储备充足，与腾讯等大厂有多年合作经验 2024年7月拟增资1000万元参股深海之光（青海），持有20%股权 [39][42][43] - 2024年10月 - 2025年2月累计公告四个算力订单，累计金额14.65亿元 未来将加大智算中心建设投入，通过香港子公司探索海外业务，倾向于闲置IDC改造满足客户需求 [46][47] 盈利预测与投资评级 - 预计2024 - 2026年智慧民生业务营收增速分别为0%/10%/10%；城市综合管理业务营收增速分别为0%/5%/5%；智慧园区业务营收增速分别为0%/5%/5%；算力设备集成服务业务营收增速分别为0%/331%/200% [49][50] - 选取云赛智联、广电运通和南威软件作为可比公司，公司2026年PE为25倍，低于可比公司平均PE估值 [52]