报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司收入稳健增长，抗艾新药持续放量 结合业绩快报，基于公司新患数量稳步增加，抗艾新药逐步放量，调整2024 - 2026年归母净利润预测为 - 1.29、 - 0.03、0.21亿元（原预测为 - 0.41、 - 0.25、0.03亿元），EPS分别为 - 0.31、 - 0.01、0.05元/股，当前股价对应PS为8.27、4.89、3.61倍，维持公司“买入”评级[1][4] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 当前股价8.40元，一年最高最低17.40/6.58元，总市值35.35亿元，流通市值35.35亿元，总股本4.21亿股，流通股本4.21亿股，近3个月换手率62.87%[1] 业绩情况 - 2024年公司收入4.19亿元（同比 + 1.92%），归母净利润 - 1.30亿元（同比 - 70.79%），扣非归母净利润 - 1.48亿元（同比 - 67.87%） 2024年末公司总资产19.10亿元，较2024年初增加9.35%；归属于母公司的所有者权益9.91亿元，较2024年初减少11.94%[4] - 归母净利润同比降幅原因：2024年公司主业毛利较2023年增加约3900万元；2024年因公司加大新药推广力度等，销售费用支出较2023年增加约2100万元；公司进一步加大研发投入，2024年费用化研发支出较2023年同期增加约2800万元；公司因市场开拓与预期发生了变化，2024年资产减值准备增加约4150万元[4] 业务进展 - 2024Q1 - 3公司扎实推进“医学引领、市场拉动、销售落地”的营销思路落地 目前艾滋病产品临床研究证据不断完善，11次登上柳叶刀等权威学术期刊 公司通过对复邦德®临床试验及真实世界研究的结果分析，总结出产品的临床价值：有效性证据确凿；安全性获益明显；免疫重建友好；耐药风险小；依从性改善，耐药发生率低 公司将继续推动含艾诺韦林方案的覆盖和放量[5] - 公司创新药复邦德®新增适应于2024年10月获得批准，新增适应症获批有利于扩大医保支付覆盖人群及自费人群；整合酶抑制剂ACC017片Ⅰb/Ⅱa期临床试验已在首都医科大学附属北京地坛医院正式启动 公司通过收购南大药业控制权实现“人源蛋白原料 - 制剂一体化”战略实质进展，布局第二增长曲线，双方将发挥产业协同作用，稳固公司在人源蛋白的行业地位[6] 财务摘要和估值指标 | 指标 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 244.2 | 411.4 | 419.3 | 709.3 | 959.3 | | YOY(%) | - 4.5 | 68.4 | 1.9 | 69.2 | 35.2 | | 归母净利润(百万元) | - 124 | - 76 | - 129 | - 3 | 21 | | YOY(%) | - 313.8 | 38.7 | - 69.9 | 98.0 | 934.9 | | 毛利率(%) | 42.9 | 46.2 | 55.4 | 66.1 | 70.2 | | 净利率(%) | - 50.8 | - 18.5 | - 30.8 | - 0.4 | 2.2 | | ROE(%) | - 10.3 | - 6.8 | - 13.0 | - 0.3 | 2.1 | | EPS(摊薄/元) | - 0.29 | - 0.18 | - 0.31 | - 0.01 | 0.05 | | P/E(倍) | - 25.0 | - 40.8 | - 24.0 | - 1228.3 | 147.1 | | P/B(倍) | 2.6 | 2.8 | 3.1 | 3.1 | 3.1 |[7]