报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][53] 报告的核心观点 - AI产业快速发展，国内有望迎来算力基建大时代，报告研究的具体公司从事数据中心相关业务多年，2023年开始转型布局智算，已公告15亿元算力服务订单，成立香港子公司拟布局海外市场，算力服务能力业内领先，后续算力业务有望高增 [53] 根据相关目录分别进行总结 智慧城市综合服务商，转型算力服务新赛道 - 成立于1997年，拥有9家子公司，长期发展智慧城市综合服务，2023年新增算力设备集成服务，开始转型布局智算中心新赛道，实控人为欧阳华 [9] - 布局智慧民生、城市综合管理、智慧园区、算力设备集成服务、运维服务五大业务，智慧民生以客户信息资源为基础结合多种技术实现数据化等，城市综合管理服务于政府机关及事业单位，智慧园区针对不同类型园区建设相关载体和平台，算力设备集成服务推出智算中心建设方案和服务 [12][13] - 2023年实现营收7.71亿元，同比增长3.26%，归母净利润0.42亿元，同比下降33%，业绩下滑因智慧城市项目建设周期长、验收进度拉长、回款不及预期、应收账款占比大、计提坏账准备增加以及传统智慧城市行业竞争加剧致项目毛利率降低 [16] - 2020 - 2023年研发费用率大幅提升，销售费用率稳中有升，传统主业中智慧民生和运维服务业务毛利率最高，2023年新增算力设备集成服务毛利率为20% [22] AI时代来临，国内算力大基建开启 - 2024年o系列、Llama3、通义千问、R1等大模型不断升级，DeepSeek R1系列模型发布带来深刻变革，Deepseek用户量大幅提升，1月用户增长达1.25亿，80%以上用户来自1月最后一周，2月6日DeepSeek因服务器资源紧张暂停API服务充值 [25] - 国内AI资本开支增加，大厂方面阿里未来三年将投入超3800亿元建设云和AI硬件基础设施，腾讯接入Deepseek；政府方面上海提出到2025年底建成世界级人工智能产业生态，中央层面国资委推动中央企业融入国家算力布局，国内有望迎来数据中心基建时刻，2024年中国人工智能算力市场规模达190亿美元，2025年将达259亿美元，同比增长36.2%，2028年将达552亿美元，互联网有望成为AI时代算力投入第一大行业 [31][32] 宏景转型算力服务商，已经拿下多个订单 - 子业务专业从事IDC数据中心研发、设计、施工、运维服务工作，拥有广州云埔数据中心等多个数据中心应用案例，算力调优、组网相关团队储备充足，与腾讯等大厂有多年合作经验，2024年7月8日拟增资1000万元持有深海之光（青海）20%股权，该项目选址共和县，规划算力规模8192PFlops [39][42][43] - 2024年10月 - 2025年2月累计公告四个算力订单，累计金额14.65亿元，订单内容为提供算力服务器采购等服务，未来将加大对智算中心建设投入和运营力度，通过香港子公司向东南亚探索业务开拓机遇，倾向于通过闲置IDC改造实现客户需求 [46][47] 盈利预测与投资评级 - 预计2024 - 2026年智慧民生业务营收增速分别为0%/10%/10%，城市综合管理业务营收增速分别为0%/5%/5%，智慧园区业务营收增速分别为0%/5%/5%，算力设备集成服务业务营收增速分别为0%/331%/200% [49][50] - 选取云赛智联、广电运通和南威软件作为可比公司，报告研究的具体公司2026年PE为25倍，低于可比公司平均PE估值，预计2024 - 2026年归母净利润分别为 - 0.50/0.51/2.92亿元 [52][53]