报告公司投资评级 - 6个月评级为买入（维持评级） [4] 报告的核心观点 - 24Q4公司业绩略有承压 展望25年餐饮渠道有望延续 青菜头价格稳定 利润弹性有望凸显 [2] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现营收/归母净利润约24.08/8.24亿元 同比-1.71%/-0.31% 其中24Q4实现营收/归母净利润4.46/1.53亿元 同比（-10.58%/-8.36%） [1] - 24Q4公司实现归母净利率34.40%（同比+0.83pct） [1] 战略执行 - 2024年公司坚持"稳住榨菜，夯基拓新"战略 产品上推进项目制管理模式 销售上调整组织结构、优化激励机制 职能保障上完善管理体系 基本实现战略规划执行与完成 [1] 渠道拓展 - 自2023年设置餐饮事业部 招揽专业人才、与经销商合作布局餐饮渠道 新增餐饮端萝卜与泡菜类部分产品 2024年餐饮事业部销售突破1亿 [2] 产品优化 - 榨菜主力产品24年12月开始对接上市 预计2025年初逐步完成对接 萝卜产品已完成优化试销 正开展上市对接工作 [2] 财务预测 - 预计25 - 26年营收分别26/28亿元（前值为27/29亿元） 同增8%/7% 归母净利润分别9.38/10.20亿元（前值为9.30/10.06亿元） 同增14%/9% 对应PE分别为17X/15X [2] 财务数据和估值 | 指标 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 2,548.32 | 2,449.85 | 2,407.99 | 2,589.69 | 2,782.76 | | 增长率(%) | 1.18 | (3.86) | (1.71) | 7.55 | 7.46 | | EBITDA(百万元) | 1,061.99 | 981.32 | 968.15 | 1,093.84 | 1,170.08 | | 归属母公司净利润(百万元) | 898.79 | 826.58 | 823.98 | 937.94 | 1,020.37 | | 增长率(%) | 21.14 | (8.03) | (0.31) | 13.83 | 8.79 | | EPS(元/股) | 0.78 | 0.72 | 0.71 | 0.81 | 0.88 | | 市盈率(P/E) | 17.24 | 18.75 | 18.81 | 16.52 | 15.19 | | 市净率(P/B) | 2.00 | 1.88 | 1.81 | 1.68 | 1.56 | | 市销率(P/S) | 6.08 | 6.33 | 6.44 | 5.98 | 5.57 | | EV/EBITDA | 17.18 | 11.09 | 9.93 | 8.15 | 6.87 | [8]