报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 招商蛇口发布2024年业绩快报及2024年度计提资产减值准备公告，公司销售营业收入同比增长，归母净利润同比下降 受房地产市场整体震荡影响，公司销售情况及存货销售减值不确定性增加，下调盈利预测，预计公司2024 - 2026年归母净利润为40.4、59.7、64.7亿元（原50.9、70.0、74.0亿元），EPS为0.45、0.66、0.71元，当前股价对应PE为22.0、14.9、13.8倍，公司行业排名保持领先，拿地持续聚焦核心城市，优质土地储备充足 公司积极获取土地，拿地聚焦核心城市，可售货源较充足，融资渠道畅通，看好未来市占率持续提升，维持“买入”评级[6] 根据相关目录分别进行总结 营业收入与业绩情况 - 2024年实现营业总收入1789.48亿元，同比增长2.25%，实现营业利润90.00亿元，同比下降36.54%，实现归母净利润40.4亿元，同比下降36.09% 业绩下滑主要系公司开发业务项目结转毛利率同比下降，以及计提房地产项目减值准备同比增加[7] 资金与销售排名情况 - 2024年，公司经营活动产生的现金流量净额319.64亿元，同比增长1.69%；2024年末，公司货币资金余额1003.51亿元，同比增加120.62亿元，增长13.66%，现金短债比1.58，同比提升0.3 据克而瑞数据，2024年1 - 12月公司全口径销售金额排名第5名，公司在行业内排名保持相对稳定[8] 减值准备情况 - 2024年度计提减值准备金额合计59.4亿元，影响归母净利润43.4亿元 计提减值准备金额中信用损失计提准备14.6亿元，由于房地产项目销售价格未达预期计提存货跌价准备35.7亿元，长期股权投资减值准备7.26亿元，商誉减值准备1.60亿元 2024年度计提资产减值准备较为充分，未来业绩有望进一步释放[9] 财务摘要和估值指标情况 | 指标 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 183,003 | 175,008 | 178,948 | 188,577 | 195,133 | | YOY(%) | 13.9 | -4.4 | 2.3 | 5.4 | 3.5 | | 归母净利润(百万元) | 4,264 | 6,319 | 4,038 | 5,969 | 6,465 | | YOY(%) | -58.9 | 48.2 | -36.1 | 47.8 | 8.3 | | 毛利率(%) | 19.3 | 15.9 | 14.5 | 15.4 | 16.3 | | 净利率(%) | 5.0 | 5.2 | 3.3 | 4.4 | 4.7 | | ROE(%) | 3.2 | 3.1 | 2.0 | 2.7 | 3.0 | | EPS(摊薄/元) | 0.47 | 0.70 | 0.45 | 0.66 | 0.71 | | P/E(倍) | 20.9 | 14.1 | 22.0 | 14.9 | 13.8 | | P/B(倍) | 1.1 | 0.9 | 0.9 | 0.9 | 0.8 |[10] 财务预测摘要情况 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，涉及流动资产、现金、应收票据及应收账款等多项指标在2022A - 2026E期间的数据情况[15]