报告公司投资评级 - 买入（维持评级）[7][9] 报告的核心观点 - 公司客户合作兼具质量与数量，手握优质产能，看好2025年持续成长，维持买入评级 上调盈利预测，预计2024 - 2026年归母净利润分别为3.1亿元、3.7亿元、4.3亿元，同比增速分别为23%、20%、18%，目前股价对应2025年PE为11x [7] 根据相关目录分别进行总结 公司动态 - 2025年2月26日公司重要客户Stanley高层领导团队到访，祝贺公司荣获2024年Stanley最佳供应商及最佳产品创新奖，公司介绍了即将在永康和泰国投资的新智能工厂 [3] 客户合作情况 - 与优质客户Stanley长期深入合作，荣获2024年优质供应商及最佳产品创新奖 2021 - 9M24公司第二大客户营收占比分别为18.5%、20.5%、13.4%、23.0%，2024年增长显著 公司与Stanley累计15年合作，是其合作最久的供应商，2023 - 2024年连续荣获Stanley最佳供应商 多项新产能陆续投入、在建，将为双方合作注入新活力 [4][5] - 主要客户YETI 2024年杯壶表现稳健，2024年YETI杯壶业务实现收入10.9亿美元同比 + 7%，单Q4同比 + 3%，Q4美国市场受产品竞争加剧影响略有下降，其他海外市场实现20%较快增长 展望2025年，YETI预期杯壶业务全年中个位数增长，下半年随着产能梳理、创新产品发力有望驱动业绩增长，节奏上Q1略有降低，Q2转正，下半年双位数增长，美国以外市场有望在2025年各季度继续双位数增长 2024年YETI约20%杯壶业务供应链已转移至中国之外，计划2025年实现中国外供应链80%覆盖 [6] 财务数据和估值 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |---|---|---|---|---|---| |营业收入（百万元）|2,428|2,407|3,237|3,972|4,733| |增长率|2%|-1%|34%|23%|19%| |净利润（百万元）|206|250|306|366|433| |增长率|52%|21%|23%|20%|18%| |EPS（元/股）|0.44|0.54|0.66|0.79|0.93| |市盈率（P/E）|18.8|15.5|12.6|10.6|8.9| |市净率（P/B）|2.8|2.6|2.2|1.9|1.7|[8] 资产负债表、利润表、现金流量表等财务指标 |报表|项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |---|---|---|---|---|---| |资产负债表|货币资金（百万元）|849|837|1,021|1,332| |资产负债表|应收票据及账款（百万元）|226|486|413|519| |资产负债表|存货（百万元）|495|690|873|962| |利润表|营业收入（百万元）|2,407|3,237|3,972|4,733| |利润表|营业成本（百万元）|1,656|2,258|2,766|3,292| |现金流量表|经营活动现金流（百万元）|243|147|481|501| |现金流量表|投资活动现金流（百万元）|-202|-129|-135|-141| |现金流量表|融资活动现金流（百万元）|-5|-29|-163|-49|[14] 主要财务比率 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |---|---|---|---|---| |营业收入增长率|-0.9%|34.5%|22.7%|19.2%| |EBIT增长率|2.5%|44.2%|22.2%|19.5%| |归母公司净利润增长率|21.3%|22.6%|19.7%|18.2%| |毛利率|31.2%|30.3%|30.4%|30.4%| |净利率|10.3%|9.4%|9.1%|9.1%| |ROE|17.1%|17.8%|18.6%|19.2%| |ROIC|12.3%|15.5%|17.4%|18.0%| |资产负债率|47.6%|47.3%|46.0%|47.1%| |流动比率|1.8|1.9|1.9|1.9| |速动比率|1.3|1.3|1.2|1.3| |总资产周转率|0.9|1.0|1.1|1.1| |应收账款周转天数|28|40|41|35| |存货周转天数|99|95|102|100| |每股收益（元）|0.54|0.66|0.79|0.93| |每股经营现金流（元）|0.52|0.31|1.03|1.07| |每股净资产（元）|3.15|3.71|4.26|4.87|[14] 估值比率 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |---|---|---|---|---| |P/E|15|13|11|9| |P/B|3|2|2|2| |EV/EBITDA|145|111|94|80|[15]