报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 公司拟发行不超16.3亿元可转债助力项目投产及补充流动资金 近两年大量投建气体项目资本开支大 此次发行有望改善资产结构缓解资金压力 且公司持续签约现场制气合同 在手项目充足 零售气价格季节性上涨 看好制造业需求与顺周期基本面复苏 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 3月3日公司公告拟发行不超16.3亿元可转债 4.6亿用于山东杭氧项目 2.8亿用于开封杭氧项目 4.5亿用于泽州杭氧项目 4.4亿用于补充流动资金 [1] 经营分析 - 公司21 - 24年前三季度购建长期资产支付现金分别为10.9/20.2/30.8/17.4亿元 24年三季度末账面现金/银行借款分别为29.7/34.3亿元 资产负债率57.6% 截至2023年末气体投资累计制氧量320万Nm³/h 是2018年末约3.7倍 本次可转债发行有望助力项目投产 [2] - 2024年公司新签兰花科创田悦化肥等项目 新签项目投产将使在手现场制气项目订单贡献收入增量 [2] 零售气价格与行业趋势 - 2月27日液氧/液氮/液氩吨价比2月6日最低点分别上涨17.1%/11.9%/10.2% 2月中国制造业PMI为50.2% 处于荣枯线之上 看好制造业需求与顺周期基本面复苏 [3] 盈利预测、估值与评级 - 预测24/25/26年公司归母净利润9.6/12.5/15.5亿元 同比-21.1%/+29.9%/+24.5% 对应当前PE为21/16/13x [4] 公司基本情况 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |---|---|---|---|---|---| |营业收入(百万元)|12,803|13,309|14,293|17,074|19,330| |营业收入增长率|7.79%|3.95%|7.39%|19.46%|13.22%| |归母净利润(百万元)|1,210|1,216|960|1,247|1,552| |归母净利润增长率|1.37%|0.48%|-21.08%|29.92%|24.44%| |摊薄每股收益(元)|1.229|1.235|0.975|1.267|1.577| |每股经营性现金流净额|1.46|2.50|1.99|2.45|3.15| |ROE(归属母公司)(摊薄)|14.77%|13.67%|10.21%|12.18%|13.70%| |P/E|32.02|23.64|21.02|16.18|13.00| |P/B|4.73|3.23|2.15|1.97|1.78|[7] 三张报表预测摘要 - 损益表、资产负债表、现金流量表等多指标呈现2021 - 2026E的预测数据 包括主营业务收入、成本、利润、资产、负债等情况 [10] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |---|---|---|---|---|---| |买入|0|0|3|7|39| |增持|0|0|0|0|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|0.00|0.00|1.00|1.00|1.00|[12]