报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 恒玄科技是SoC芯片领军企业，多品类业务布局，2024年业绩创新高，各业务发展良好，未来有望凭借技术和产品优势在各领域抢占更多份额，预计2025/2026年营收和归母净利润实现增长 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 SoC芯片领军，多品类业务布局 - 恒玄科技是智能音频SoC芯片领导者，成立于2015年，2020年上市，产品工艺持续迭代，自研芯片包括蓝牙音频、Type - C音频、智能手表、AIoT芯片等 [14][15][16] - 截至2024年9月30日，董事长LIANG ZHANG、董事汤晓冬、副董事长赵国光为实际控制人，公司积极开展股权激励 [20] - 2017 - 2021年营收增长，2022年受行业影响下滑，2023 - 2024年回升，2024年营收32.6亿元，归母净利润4.6亿元，同比增长271.7%，公司优化产品结构，盈利能力逐步回升，费用率控制得当，研发投入持续增长 [25][30][35] 耳机：TWS市场基础牢固，AI带来新动能 - 2024年上半年国内蓝牙耳机市场出货量增长，TWS耳机市场集中度低，开放式耳机出货量飞速增长，中国AI耳机出货量激增，AI功能不断完善，应用场景拓宽 [38][41][49] - 恒玄科技把握机遇，提前布局TWS芯片，产品迭代进步，自研TWS耳机通话降噪技术与自适应ANC算法等核心技术，BES系列芯片市场份额位列第三，客户涵盖主流安卓手机品牌、专业音频厂商和互联网公司 [55][58][64] 手表：智能手表保持增长，新品频出巩固优势 - 全球可穿戴设备出货量保持增长，基础手表引领市场，智能手表分为运动手表、Apple Watch类、儿童手表三类，苹果市场份额稳定，安卓厂商崛起，音频芯片市场竞争激烈 [69][70][72] - 恒玄科技自主开发智能手表平台解决方案等技术，以运动手表芯片打开市场，产品不断迭代，智能手表/手环类芯片营收占比24H1已达28%，BES2700系列成主力军，2024年BES2800量产出货，公司预计投入1亿元研发智能手表SoC芯片 [78][84][93] 眼镜：端侧AI大势所趋，AI/AR眼镜前景可期 - Meta Ray - Ban 2024年销量有望超150万副，其成功在于借助Ray - Ban设计理念并升级核心功能，国内外厂商初期产品存在忽视眼镜基本要求的问题 [97][98] - 恒玄前期支持开发四代音频眼镜产品，与知名客户合作，借助BES2700系列拓展至智能眼镜领域，随着BES2800系列新品出货，未来有望抢占更多份额 [4] - 恒玄科技深耕智能家居赛道，优化技术满足需求，其BES2600WM芯片有相关特性和应用 [30] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2025/2026年分别实现营业收入44.0/56.0亿元，同比增长34.9%/27.3%，实现归母净利润7.5/10.0亿元，同比增长62.3%/34.7%，当前股价对应2025/2026年PE分别为59/44X [4]