报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - PDRN是再生医学领域的“液体黄金” 具“爆品”潜质 华熙系已成为PDRN的国家队 华熙生物有望借PDRN重塑辉煌 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 PDRN——再生医学领域的“液体黄金” - PDRN是长度50 - 2000bp、分子量50 - 1500kDa的DNA衍生物 呈双螺旋结构 单体为脱氧核糖核苷酸 可从多种物质中提取 已广泛应用于多领域 [21] - PDRN具有抗炎修复、抗衰再生、皮肤美白等功效 可减少炎症细胞数量、促进伤口愈合、成纤维细胞生长、胶原再生、抑制酪氨酸酶活性和降低黑色素含量 [23][26][28] - PDRN可被降解 并通过A2A受体激动剂途径和补救途径参与细胞内循环 A2A受体激动剂途径通过一系列反应调节基因表达 补救途径为受损细胞DNA合成提供原料 [30][52] - PDRN源于欧洲 广泛应用于医药、医美等领域 不同分子量可应用于不同领域 医药领域用于组织修复等 美容领域用于皮肤再生等 食品领域多以膳食补充剂销售 [58][61][63] - PDRN来源多样 鲑鱼精子最常见 但价格昂贵、供应不稳定 其他来源各有优劣 三文鱼PDRN生产流程包括物理分离等步骤 PDRN经二次精制得到PN 主打抗炎 PN主打抗衰 人工合成PDRN已取得突破 [71][77][80] PDRN：对标胶原蛋白，具“爆品”潜质 - PDRN原料处于高增长红利期 2022年全球市场销售额2577万美元 预计2029年达2.85亿美元 2023 - 2029年CAGR为43.32% 中国地区预计CAGR达49% [84] - 胶原蛋白市场规模发展远超预期 PDRN与胶原蛋白在原料来源、消费者教育、应用广度有相似之处 但PDRN性能更优 解决原料供给和产品合规问题后 发展有望复制胶原蛋白曲线 [86][90] - 韩国、欧洲是主要PDRN产区 2022年供应占比分别为36.1%和21.8% 中国产量快速增长 全球PDRN主要领先企业多为韩、欧、中企业 主流三文鱼医美针剂多为韩系、欧系品牌 [101] - 国内尚无合规PDRN三类械产品 已有六家企业完成医疗器械主文档登记 国内PDRN作为化妆品原料备案数量高增 国际大牌背书及国内头部美妆企业使用将推动其发展 [106][110] - 截至2025年1月 韩国PDRN相关专利数量最多 中国次之 中国认证专利中PDRN来源丰富 人工合成技术有突破 [114][117]