报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 小商品城持续在AI工具开发和落地发力，赋能市场经营户，旗下Chinagoods AI团队春节研究DeepSeek模型部署适配，小商AI视创应用开市接入并免费开放，支持36种语言，义乌老板娘AI带货视频获大量流量 [7][8] - 公司在AI大模型积极布局且沉淀较深，2023年10月与清华系、腾讯云合作，发布全球首个商贸领域大语言模型及“义乌老板娘”形象，2025年初近3亿经营户常态化用AI做生意 [7][12] - 义乌国际商贸城适合AI工具发挥，商家多、产品多且迭代快、外向度高，AI可提升引流效率、辅助与外商沟通 [7][13] - AI变现有望成公司未来业绩增长点，旗下chinagoods平台获7.5万户线下商家接入，AI服务上线后有望提升变现能力 [7] - 建议关注小商品城AI工具落地及变现潜力，其有能力、场景和变现能力，维持盈利预测，预计2024 - 26年归母净利润31.3/ 36.9/ 51.3亿元，同比+17%/ 18%/ 39%，对应P/E为23/ 19/ 14倍，维持“买入”评级 [7][24][26] 根据相关目录分别进行总结 小商品城AI进展复盘 - 2025年2月春节后接入DeepSeek大模型赋能小商AI视创应用，该应用可自动合成视频，2月底视频翻译支持36语言，义乌某老板娘AI带货视频最高流量5.4万 [8] - 2023年10月与清华系、腾讯云合作，发布全球首个商贸领域大语言模型及“义乌老板娘”形象，AI功能上线后经营户接受度高，2025年初近3亿经营户常态化用AI做生意，2月21日数据显示近3万商户常态化用AI工具，自主研发AI应用累计使用超10亿次 [12] 为何小商品城需要AI - 商家数量多，7.5万个经营摊位，有效曝光是问题，商家宣传需花大量时间精力 [13] - 产品数量多，经营26个大类、210万个商品且新品迭代快，用AI生成产品介绍或推荐产品可提升效率 [14][16] - 外向度高，2024年进出口总额6689亿元，与230多个国家和地区有贸易往来，外向度60%以上，每年境外客商超56万人次，1.5万多名境外客商常驻，精通多语言的AI是外贸场景得力助手 [16] 小商品城的AI工具具备变现能力 - AI工具有望给经营户带来增量需求，AI生成视频和带货资料能带来海外客户，AI老板娘工具人可维护老客、发掘潜在需求 [21] - 经营户已具备软件付费习惯，chinagoods线上平台获7.5万户线下商家接入，经营户支付基础会员费，未来平台或拓宽深度服务收费，AI工具可能成变现抓手 [21] 投资建议 - 建议关注小商品城AI工具落地及变现潜力，其有能力、场景和变现能力，维持盈利预测，预计2024 - 26年归母净利润31.3/ 36.9/ 51.3亿元，同比+17%/ 18%/ 39%，对应P/E为23/ 19/ 14倍，维持“买入”评级 [24][26] 小商品城三大财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表及重要财务与估值指标预测，2024 - 26年营业总收入、归母净利润等指标呈增长趋势 [29]