报告公司投资评级 - 买入 | 首次覆盖 [1] 报告的核心观点 - 长高电新商誉减值风险基本消除，聚焦主业，GIS 高压化与配网设备丰富化，新能源发电和人工智能负荷冲击电网使投资景气度提升，公司订单充裕、产品持续开发，预计业绩增长，首次覆盖给予“买入”评级 [4][5][7] 根据相关目录分别进行总结 商誉减值风险基本消除，盈利能力持续提升 - 聚焦主业，以“隔离开关”起家，聚焦输变电设备制造和电力设计与工程服务，产品包括 GIS、隔离开关等，实际控制人是马孝武，2024 员工持股计划落地 [15][16][20] - 盈利能力提升，2007 - 2023 年营收和归母净利润 CAGR 分别为 9.7%、8.1%，2024Q1 - 3 营收和归母净利润同比分别 +6.3%、10.4%，2023 年投资湖北华网商誉净值归零，长高电气和长高森源经营稳定 [22][24] - 产品扩容升级，2023 年国网输变电设备招标增长 30.2%，GIS 占比 24.2%，公司在国网 GIS 中标 7.4 亿元，同比 +37.1%，募资扩产、技改及新建 GIL 装配厂房，2023 - 2024 年在国网订单分别为 9.8、15.2 亿元 [35][38][40] 新能源发电 + 人工智能负荷双重冲击，电网成为能源转型的瓶颈 - 2024 年全球、中国等风光发电量占比分别为 15.1%、17.8%等，新能源发电渗透率超 10%系统成本快速提升，人工智能动态负荷冲击电网 [42][44][46] - 2020 年中国新能源发电渗透率接近 10%，电网投资强度提升，2024 年电网基本建设投资完成额 6083 亿元，同比 +15.3%，2025 年国网计划投资超 6500 亿，南网计划 1750 亿 [48] 盈利预测与投资评级 - 核心假设：预计 2024 - 2026 年输变电设备业务收入分别为 16.5、19.9、24.1 亿，电力能源设计等业务收入分别为 0.9、0.9、1.0 亿，销售等费用率有相应变化 [51] - 主要财务数据预测：预计 2024 - 2026 年营业收入分别为 17.5/21.0/25.2 亿元，归母净利润分别为 2.6/3.4/4.3 亿元，三年归母净利润 CAGR 为 28.9%，摊薄 EPS 为 0.42/0.55/0.70 元 [7][55] - 估值与评级：2025 年 2 月 28 日股价对 2024 - 2026 年预测 EPS 的 PE 倍数分别为 18/13/11 倍，参考可比公司估值，考虑业务突破，首次覆盖给予“买入”评级 [7][56]