报告公司投资评级 - 买入(维持) [1] 报告的核心观点 - 轻烃龙头成本优势稳固，新项目产能投放推动业绩增长，2024年盈利呈现较好增长态势 [3] - 四季度盈利进一步改善，公司业绩表现靓丽，C3产业链产品价格回暖及新项目投产推动四季度业绩增长 [7] - 轻烃路线成本优势有望维持，保障公司业绩，2025年关税政策下调降低成本且彰显鼓励导向 [7] - 新项目储备丰富，公司未来成长动力较强，2025 - 2027年多个项目预计陆续投产 [8] - 预计公司2024、2025年EPS为1.81元和2.06元，以2月28日收盘价21.23元计算，PE分别为11.76倍和10.33倍，维持公司“买入”投资评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司发布业绩快报，预计2024年实现营业收入474.26亿元，同比增长14.32%，营业利润70.67亿元，同比增长31.40%，净利润60.82亿元，同比增长26.99%，扣非后净利润60.06亿元，同比增长28.54%，基本每股收益1.81元 [3] 业务与业绩增长原因 - 公司主要业务包括C3和C2两大产业链，2024年受益于原材料乙烷价格低位运行，乙烷脱氢制乙烯装置成本优势稳固，多碳醇、乙醇胺等装置陆续投产，业务规模提升，产业链完善，成本竞争力提升 [3] - 2024年聚乙烯、环氧乙烷、聚丙烯、丙烯酸均价分别为8489.83元/吨、6817.48元/吨、6486.25元/吨和7529.24元/吨，同比分别上涨2.93%、4.82%、1.61%和下跌0.02%，业务规模提升和产品价格上涨推动盈利增长 [3] 四季度业绩情况 - 2024年四季度公司实现营业收入151.51亿元，同比增长42.87%，环比增长17.68%，归母净利润23.89亿元，同比增长71.13%，环比增长45.94% [7] 成本优势 - 公司轻烃工艺路线以乙烷、丙烷等轻烃为原材料，美国页岩气革命带来廉价资源，2025年乙烷进口关税从2%下调至1%，降低成本且彰显政策鼓励导向，未来国际油价中高位运营，美国乙烷价格低位，保障公司成本优势 [7] 新项目规划 - 2025 - 2027年，公司平湖石化丙烯酸技改项目、高分子乳液项目、中韩科锐EAA项目以及α - 烯烃综合利用项目一期和二期项目预计陆续投产，提升业务规模，为后续增长提供动力 [8] 财务预测 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |---|---|---|---|---|---| |营业收入（百万元）|37,043|41,487|47,426|52,992|59,249| |增长比率（%）|29.71|12.00|14.32|11.74|11.81| |净利润（百万元）|3,096|4,789|6,082|6,923|7,883| |增长比率（%）|-48.46|54.71|26.98|13.83|13.86| |每股收益(元)|0.92|1.42|1.81|2.06|2.34| |市盈率(倍)|23.10|14.93|11.76|10.33|9.07| [9]