报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 全球布局、产能释放、客户结构优化，叠加人形机器人新业务拓展，公司盈利能力有望恢复向上，精锻科技作为国内精密锻造龙头，中期来看业绩有望持续向上，预计公司2024 - 2026年归母净利润为1.65/2.51/3.12亿元，维持“买入”评级 [3][41] 相关目录总结 国内外产能释放节奏加快，全球布局进展顺利 - 2024年公司业绩和盈利能力受海外出口大客户销售下滑、转债费用、汇兑收益变化及产能投入折旧摊销提升影响，2025年国内新项目投产，产能利用率提升，铝锻业务贡献增量；泰国工厂2025Q2投产，盈利能力或超国内工厂；摩洛哥工厂预计今年购置土地；全球布局下公司受大客户影响降低，短期关税影响有限 [3][4] - 国内新能源汽车轻量化零部件募投项目2024年上半年完成，部分产能已批量交付，天津、重庆、宁波工厂建设推进顺利；海外泰国工厂计划2025Q2投产，目标客户覆盖全球Tier 1厂商，中长期新能源业务占比目标突破50% [5] - 摩洛哥汽车产业优势明显，2023年汽车行业出口140亿美元，占GDP 22%，有完整供应链体系，公司摩洛哥工厂可辐射欧美市场，降低运输和关税成本 [16] - 美国加征关税对公司业绩影响有限，受影响业务规模小，关税原则上由美国客户承担，泰国工厂2025年二季度投产可化解风险 [20] 人形机器人业务：精密齿轮构造原理+客户同源 汽车差速器齿轮VS行星减速器齿轮 - 两者结构原理相似，均采用行星齿轮系统，具备扭矩传递能力和紧凑性设计，但在性能要求和制造工艺上差异大，差速器齿轮侧重动态可靠性与抗冲击能力，行星减速器齿轮追求微米级精度与长期稳定性 [21][23] 行星减速器市场空间和竞争格局 - 全球市场规模2024 - 2029年复合增速有望达10%，2024年全球约98亿元，2029年预计159亿元；国内2024年约42亿元，2029年预计82亿元，复合增速14% [25] - 外资主导高端市场，代表厂商有纽卡特、威腾斯坦等；内资企业向高端渗透，代表厂商有科峰智能、中大力德等；行星减速器国产化率低于谐波减速器，因技术门槛高、市场需求驱动晚 [27][29] 国产替代趋势：政策加持+技术突破+新兴领域推动需求 - 公司布局人形机器人核心零部件，2023年探讨设计方案和工艺，2024年研发出样件，2025年相关合作订单有望落地 [33][40] - 政策要求提升基础零部件可靠性，产业链上游材料与零部件质量提升，为行星减速器降本增效提供支撑 [33][35] - 国内企业突破技术难点，新兴领域如人形机器人、新能源与高端机床对行星减速器需求增长 [38] 投资建议 - 产能释放提速，泰国工厂2025Q2投产，国内基地配套新能源客户产能利用率提升；全球布局拓展海外车企客户，优化客户结构，降低贸易风险；人形机器人业务带来新增量，国产替代空间大，公司技术优势显著，研发进展顺利 [41]