报告公司投资评级 - 6个月评级为买入（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 阿里巴巴-W披露FY25Q3季度报告，收入、经调整EBITA、调整后净利润均超彭博一致预期，股份回购有进展，Capex大超预期且未来三年将加大对云计算和AI基础设施投资 [1] - 分业务来看，淘宝天猫集团、云智能集团表现良好，AIDC因海外购物季投资增加亏损扩大，其他业务有不同表现 [2][3][4] - 预计阿里巴巴FY2025 - 2027年收入和归属股东净利润（Non - GAAP）有相应变化，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 整体业绩 - FY25Q3阿里实现收入2802亿元，超彭博一致预期1.0%，经调整EBITA为549亿元，超彭博一致预期2.4%，调整后净利润为511亿元，超彭博一致预期10.7% [1] - 截至FY25Q3，公司回购1.19亿股普通股，总金额13亿美元，截至2024年12月31日，股票回购计划剩余授权金额207亿美元 [1] - FY25Q3资本支出318亿元，超彭博一致预期106%，未来三年将支出3800亿元投资云计算和AI基础设施 [1] 分业务业绩 - 淘宝天猫集团收入1361亿元，超彭博一致预期3.3%，经调整EBITA达611亿元，超彭博一致预期4.4%，客户管理收入同比增长9%，88VIP会员人数达4900万人且两位数增长 [2] - 云智能集团收入317亿元，超彭博一致预期3.1%，经调整EBITA 31亿元，超彭博一致预期10.9%，整体收入（剔除阿里巴巴合并子公司）同比增长超11%，AI相关产品收入连续六个季度同比三位数增长 [3] - AIDC收入378亿元，经调整EBITA - 50亿元，海外购物季增加投资致亏损增加，AliExpress的Choice业务单位经济效益环比改善，公司计划与韩国Shinsegae成立合资企业 [4] - 菜鸟收入282亿元，经调整EBITA 2.4亿元；本地生活收入170亿元，经调整EBITA - 6.0亿元；DME收入54亿元，经调整EBITA - 3.1亿元 [4] 投资建议 - 预计阿里巴巴FY2025 - 2027年收入为9929/10815/11802亿元（前值9906/10803/11654亿元） [5] - 预计FY2025 - 2027年归属股东净利润（Non - GAAP）为1471/1848/2008亿元（前值1571/1763/1895亿元），维持“买入”评级 [5]