报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [10] 报告的核心观点 - 需求回暖业绩改善，2024 年度公司营收 6.41 亿元同比增 20.80%，归母净利润亏损收窄 43.24%，受益于行业景气度回升、公司市场拓展、研发投入、资产减值损失下降及对外投资等因素 [2][3] - 端侧 AI 驱动存储需求，公司聚焦中小容量存储芯片，有望受益于市场终端对存储容量需求增长，各产品线均有发展举措 [4][8] - MCP 受益端侧 AI，公司 MCP 产品有设计优势，已通过多平台认证，产品稳步发展并迭代组合，努力提高车规 MCP 营收占比 [9] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2 月 27 日公司披露 2024 年度业绩快报，营收 6.41 亿元同比增 20.80%，营业利润、归母净利润、扣非归母净利润亏损均收窄 [2] 投资要点 - 需求回暖业绩改善，原因包括行业景气度回升、公司市场拓展、研发投入、资产减值损失下降及对外投资等 [3] - 端侧 AI 驱动存储需求，公司各产品线有发展举措，SLC NAND 扩充产品线，NOR Flash 开发新产品完善产品线，DRAM 丰富自研产品组合，车规产品提高可靠性和丰富度 [4][8] - MCP 受益端侧 AI，公司 MCP 产品有设计优势，已通过多平台认证，产品稳步发展并迭代组合，努力提高车规 MCP 营收占比 [9] 公司基本情况 - 最新收盘价 29.28 元，总股本/流通股本 4.42 亿股，总市值/流通市值 129 亿元，52 周内最高/最低价 31.96/14.14 元，资产负债率 4.0%，市盈率 -42.43，第一大股东为东方恒信集团有限公司 [6] 投资建议 - 预计公司 2024/2025/2026 年分别实现收入 6.41/9.46/12.91 亿元，归母净利润分别为 -1.74/0.19/1.80 亿元，当前股价对应 2026 年 PE 为 72 倍，维持“买入”评级 [10] 盈利预测和财务指标 | 年度 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 531 | 641 | 946 | 1291 | | 增长率(%) | -53.70 | 20.80 | 47.59 | 36.47 | | EBITDA（百万元） | -382.00 | -146.68 | 42.82 | 213.12 | | 归属母公司净利润（百万元） | -306.25 | -173.83 | 18.98 | 180.37 | | 增长率(%) | -265.13 | 43.24 | 110.92 | 850.33 | | EPS(元/股) | -0.69 | -0.39 | 0.04 | 0.41 | | 市盈率（P/E） | -42.28 | -74.49 | 682.28 | 71.79 | | 市净率（P/B） | 3.69 | 4.09 | 4.07 | 3.85 | | EV/EBITDA | -35.55 | -81.57 | 280.01 | 55.91 | [12] 财务报表和主要财务比率 | 财务报表(百万元) | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | 主要财务比率 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 531 | 641 | 946 | 1291 | 营业收入 | -53.7% | 20.8% | 47.6% | 36.5% | | 营业成本 | 467 | 546 | 641 | 777 | 营业利润 | -247.1% | 49.1% | 112.1% | 805.9% | | 税金及附加 | 0 | 0 | 0 | 1 | 归属于母公司净利润 | -265.1% | 43.2% | 110.9% | 850.3% | | 销售费用 | 19 | 23 | 28 | 32 | 获利能力 | | | | | | 管理费用 | 61 | 73 | 85 | 94 | 毛利率 | 11.9% | 14.8% | 32.3% | 39.8% | | 研发费用 | 182 | 219 | 241 | 281 | 净利率 | -57.7% | -27.1% | 2.0% | 14.0% | | 财务费用 | -57 | -28 | -37 | -39 | ROE | -8.7% | -5.5% | 0.6% | 5.4% | | 资产减值损失 | -232 | -20 | -10 | -10 | ROIC | -9.7% | -6.0% | -0.4% | 4.1% | | 营业利润 | -351 | -179 | 22 | 195 | 偿债能力 | | | | | | 营业外收入 | 0 | 0 | 0 | 0 | 资产负债率 | 4.0% | 5.1% | 5.7% | 6.0% | | 营业外支出 | 1 | 0 | 0 | 0 | 流动比率 | 21.79 | 19.05 | 16.70 | 15.89 | | 利润总额 | -352 | -179 | 21 | 195 | 营运能力 | | | | | | 所得税 | -51 | -1 | 1 | 11 | 应收账款周转率 | 5.22 | 8.80 | 9.50 | 9.30 | | 净利润 | -301 | -178 | 20 | 184 | 存货周转率 | 0.66 | 0.68 | 0.74 | 0.87 | | 归母净利润 | -306 | -174 | 19 | 180 | 总资产周转率 | 0.13 | 0.17 | 0.27 | 0.35 | | 每股收益（元） | -0.69 | -0.39 | 0.04 | 0.41 | 每股指标（元） | | | | | | 资产负债表 | | | | | 每股收益 | -0.69 | -0.39 | 0.04 | 0.41 | | 货币资金 | 1695 | 1055 | 1030 | 1104 | 每股净资产 | 7.93 | 7.16 | 7.20 | 7.61 | | 交易性金融资产 | 101 | 101 | 101 | 101 | 估值比率 | | | | | | 应收票据及应收账款 | 65 | 81 | 119 | 159 | PE | -42.28 | -74.49 | 682.28 | 71.79 | | 预付款项 | 1 | 3 | 2 | 3 | PB | 3.69 | 4.09 | 4.07 | 3.85 | | 存货 | 757 | 860 | 860 | 931 | | | | | | | 流动资产合计 | 2874 | 2766 | 2814 | 3024 | 现金流量表 | | | | | | 固定资产 | 124 | 118 | 111 | 103 | 净利润 | -301 | -178 | 20 | 184 | | 在建工程 | 0 | 0 | 1 | 1 | 折旧和摊销 | 44 | 61 | 58 | 57 | | 无形资产 | 3 | 3 | 4 | 5 | 营运资本变动 | -249 | -126 | -60 | -124 | | 非流动资产合计 | 973 | 764 | 759 | 755 | 其他 | 203 | -6 | -23 | -36 | | 资产总计 | 3847 | 3530 | 3573 | 3779 | 经营活动现金流净额 | -302 | -249 | -5 | 81 | | 短期借款 | 32 | 42 | 42 | 42 | 资本开支 | -27 | -62 | -53 | -53 | | 应付票据及应付账款 | 53 | 59 | 71 | 85 | 其他 | -351 | -182 | 36 | 49 | | 其他流动负债 | 47 | 44 | 55 | 63 | 投资活动现金流净额 | -379 | -245 | -17 | -4 | | 流动负债合计 | 132 | 145 | 169 | 190 | 股权融资 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 其他 | 22 | 35 | 35 | 35 | 债务融资 | -22 | 24 | 0 | 0 | | 非流动负债合计 | 22 | 35 | 35 | 35 | 其他 | -132 | -165 | -3 | -3 | | 负债合计 | 154 | 180 | 203 | 225 | 筹资活动现金流净额 | -154 | -142 | -3 | -3 | | 股本 | 442 | 442 | 442 | 442 | 现金及现金等价物净增加额 | -836 | -640 | -25 | 74 | | 资本公积金 | 3214 | 3214 | 3214 | 3214 | | | | | | | 未分配利润 | -130 | -308 | -292 | -138 | | | | | | | 少数股东权益 | 188 | 184 | 185 | 188 | | | | | | | 其他 | -21 | -182 | -179 | -152 | | | | | | | 所有者权益合计 | 3693 | 3350 | 3370 | 3554 | | | | | | | 负债和所有者权益总计 | 3847 | 3530 | 3573 | 3779 | | | | | | [15]