报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予"推荐"评级 [4][63] 报告的核心观点 - 预计公司24 - 26年分别实现收入25/30/33亿元，实现归母利润1.1/2.0/2.7亿元，对应2025年03月04日收盘价P/E分别为55/29/22x [4][62] - 禾盛新材通过多年精细化运营，子公司海曦技术有望受益于国产AI大模型，主业在行业政策支持下有望稳步增长，子公司相关订单有望加速落地，看好公司业务前景 [4][63] 根据相关目录分别进行总结 禾盛新材：创新复合材料的引领者 - 国内领先的高性能复合材料及解决方案提供商，2009年在深交所上市，是中国彩涂行业第一家上市企业，产品覆盖VCM、PCM、PPM三大类，用于多个领域 [1][10] - 子公司海曦技术2024年3月成立，由禾盛新材投资控股，以国产化人工智能芯片为基础，提供AI相关软硬件及服务 [2][12] - 主营业务为家电用外观复合材料研发、生产及销售，2023年合肥禾盛新建智能化复合材料生产线投产，产品结构优化 [13][14] - 2024年半年度报告显示，家电用复合材料业务贡献98.49%的营业收入，国内市场是主要营收来源 [15] - 股权架构集中度适中，第一大股东上海泓垣盛新能源科技合伙企业持股20.73%，赵东明持股19.74%，管理层经验丰富 [18][21] - 2024三季度主营业务收入18.37亿元，增长7.83%，营业成本16.42亿元，增长9.26%，毛利率下降1.18pct至10.61% [24] - 2019 - 2024Q3期间，整体营业收入稳健，毛利润先增长后调整，毛利率保持在10% - 14%区间，费用率总体呈下降后趋稳态势 [25][28][31] - 2019 - 2024Q3期间，净利润与净利率经历修复增长、阶段性调整与稳步优化，总资产稳步增长后趋于稳定，负债规模阶段性调整后趋于平稳 [35][39][40] AI布局加速—海曦技术与DeepSeek - R1加速融合 - 禾盛新材积极推动AI产业布局，通过投资海曦技术拓展AI领域核心竞争力，海曦技术推动DeepSeek - R1等技术落地应用 [42] - 2024年5月29日海曦技术开业，专注AI软硬件研发及应用，完成DeepSeek - R1模型国产服务器适配，为关键领域提供技术支持 [3][43] - 2025年1月20日DeepSeek发布DeepSeekR1，其推理能力强、计算成本低、采用开源模式，提供多个版本满足不同需求 [44][45] - DeepSeekAI致力于构建高效开源AI生态，核心模型包括DeepSeek - V3等多个系列，推动多领域智能发展 [3][50] - 海曦技术围绕人工智能基础设施构建产品体系，涵盖人工智能基础硬件、智算中心运营服务、人工智能一体机及增值服务四大核心方向 [53] 盈利预测与投资建议 - 预计公司24 - 26年分别实现收入25/30/33亿元，同比分别增长8.8%/17.8%/11.2% [55][62] - 家电用外观复合材料业务预计24 - 26年分别增长9.0%/8.5%/8.0%至25/27/29亿元，AI一体机业务预计25 - 26年分别实现2.4/3.6亿元 [56][57] - 预计24 - 26年家电用复合材料业务毛利率稳定在10.5%，AI相关业务毛利率稳定在50% [59] - 预计2024 - 2026年销售费用率分别为0.6%/0.5%/0.4%，管理费用率分别为2.5%/2.1%/1.8%，研发费用率分别为3.2%/3.0%/3.0% [61] - 选取家电行业和AI一体机产业链可比公司，考虑公司综合竞争优势，首次覆盖给予"推荐"评级 [63]