报告公司投资评级 - 买入评级 [2][8][9] 报告的核心观点 - 中长期伴随互联互通政策加持，港交所在资本市场制度建设及自身创新层面已具备复苏基本条件，预计港股市场流动性将持续抬升，市场整体活跃度及估值有望提升，预计公司2025 - 2027年实现收入及其他收益252.28/275.24/296.54亿港元，归母净利润为149.92/164.50/177.93亿港元，对应PE估值分别为30.87/28.13/26.01倍 [2][9] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 香港交易所发布2024年年报，2024年实现收入及其他收益223.74亿港元，同比+9.06%；实现归母净利润130.50亿港元，同比+10.0% [6] 事件评论 - 公司业绩增长，2024Q4单季度利润高增，2024年全年营业收入223.74亿港元，同比增长9.06%；归母净利润130.50亿港元，同比增长10.0%，2024Q4单季度归母净利润同环比分别增长45.55%、20.19%，交易及交易系统使用费、结算及交收费增长源于现货、衍生品与商品分部交投活跃度提升 [9] - 现货、衍生品与商品市场交投活跃度大幅提升，带动交易费和结算费高速增长，2024年联交所股本证券日均成交额同比上涨28.8%，沪深港通日均成交额同比高增38.6%，结算及交收费收入同比增长23.0%，现货总交易费及交易系统使用费同比增长23.6%，衍生品交易费及交易系统使用费同比增长4.8%，商品分部交易费及交易系统使用费同比增长32.5% [9] - 股权融资规模上升，上市费用同比承压，2024年联交所上市费用同比下降2.2%，新上市公司71家，募资金额同比增长23.2%，衍生品市场联交所上市费同比下降3.1%至5.96亿港元 [9] - 平均资金金额下降，投资收益率承压，2024年保证金及结算所基金投资收益同比下降8.44%，平均资金金额同比下降3.31%，年化投资收益率同比下降0.08pct至1.56% [9] 盈利预测 | 指标 | 单位 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 交易费及交易系统使用费 | 亿港元 | 71.89 | 83.84 | 91.53 | 101.30 | | 联交所上市费 | 亿港元 | 14.84 | 16.19 | 18.51 | 21.74 | | 结算及交收费 | 亿港元 | 47.17 | 56.25 | 63.85 | 66.43 | | 存管、托管及代理人服务费 | 亿港元 | 11.46 | 12.03 | 12.63 | 13.27 | | 市场数据费 | 亿港元 | 10.86 | 11.40 | 11.97 | 12.57 | | 其他收入 | 亿港元 | 17.24 | 19.83 | 20.42 | 21.03 | | 收入合计 | 亿港元 | 173.46 | 199.54 | 218.92 | 236.34 | | 投资收益净额 | 亿港元 | 49.27 | 52.74 | 56.32 | 60.20 | | 收入及其他收益 | 亿港元 | 223.74 | 252.28 | 275.24 | 296.54 | | 营运支出合计 | 亿港元 | -57.61 | -60.62 | -65.05 | -69.05 | | EBITDA | 亿港元 | 162.81 | 191.66 | 210.19 | 227.49 | | 税前利润 | 亿港元 | 148.53 | 176.38 | 193.53 | 209.33 | | 归属净利润 | 亿港元 | 130.50 | 149.92 | 164.50 | 177.93 | | EPS | 港元 | 10.29 | 11.82 | 12.97 | 14.03 | | PE | 倍 | 35.46 | 30.87 | 28.13 | 26.01 | [10]