报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报，四季度单季度收入4.57亿元，同比增长13.63%，归母净利润0.93亿元，同比增长15.12%，扣非净利润0.85亿元，同比增长16.32%，符合预期 [8] - 买家流量大幅提升带动卖家回款增速增长，2024年全站买家注册量同比增长28%，多个区域流量与商机显著增长，预计提升交易频次加速卖家变现 [8] - 经营改革效果显著，现金回款加速，2024H1和2024H2销售商品和提供劳务收到的现金同比增长6.43%和17.76%，2025年卖家回款有望达20%，截至2024年底平台收费会员数同比增长11.5% [8] - AI平台业务预计带来可观现金回款，购买AI麦可的会员累计超9000位，2024年现金收入超4500万元，未来将发布AI平台Mentarc，扩大AI用户基数 [8] - 调整2025 - 2026年归母净利润盈利预测为5.57/6.79亿元，预计2027年为7.85亿元，2025 - 2027年现价对应PE为23.34/19.15/16.57倍，认为公司是被低估的数字经济平台龙头，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|1527|1669|1880|2183|2545| |同比（%）|3.51|9.32|12.66|16.10|16.61| |归母净利润（百万元）|378.87|451.19|557.29|679.22|784.92| |同比（%）|26.12|19.09|23.52|21.88|15.56| |EPS - 最新摊薄（元/股）|1.19|1.42|1.76|2.14|2.47| |P/E（现价&最新摊薄）|34.33|28.83|23.34|19.15|16.57| [1] 市场数据 - 收盘价41.00元，一年最低/最高价22.66/55.49元，市净率5.18倍，流通A股市值8283.36百万元，总市值13006.67百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产7.92元，资产负债率39.93%，总股本317.24百万股，流通A股202.03百万股 [6] 三大财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|1873|1312|2050|2837| |货币资金及交易性金融资产|1660|1035|1754|2520| |经营性应收款项|43|50|57|66| |存货|4|16|19|20| |非流动资产|2347|2404|2457|2446| |资产总计|4219|3716|4508|5283| |流动负债|1487|391|464|453| |非流动负债|197|232|272|272| |负债合计|1685|624|736|725| |归属母公司股东权益|2511|3069|3749|4533| |少数股东权益|23|23|23|24| |所有者权益合计|2535|3092|3772|4558| |负债和股东权益|4219|3716|4508|5283| [9] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|1669|1880|2183|2545| |营业成本(含金融类)|327|362|421|448| |税金及附加|12|14|16|19| |销售费用|601|662|742|840| |管理费用|162|173|175|250| |研发费用|152|179|196|229| |财务费用|(52)|(31)|(19)|(33)| |加:其他收益|13|38|39|30| |投资净收益|22|32|37|30| |公允价值变动|1|0|0|0| |减值损失|(4)|0|0|0| |资产处置收益|0|0|0|0| |营业利润|498|592|727|852| |营业外净收支|(2)|11|11|0| |利润总额|496|602|738|852| |减:所得税|41|45|59|66| |净利润|455|557|679|786| |减:少数股东损益|4|0|0|1| |归属母公司净利润|451|557|679|785| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|1.42|1.76|2.14|2.47| |EBIT|423|571|720|819| |EBITDA|499|701|855|1005| |毛利率(%)|80.29|80.74|80.72|82.39| |归母净利率(%)|27.17|29.64|31.12|30.84| |收入增长率(%)|9.32|12.66|16.10|16.61| |归母净利润增长率(%)|19.09|23.52|21.88|15.56| [9] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|706|(514)|819|911| |投资活动现金流|(550)|(146)|(140)|(45)| |筹资活动现金流|(497)|35|40|0| |现金净增加额|(340)|(624)|719|866| |折旧和摊销|77|130|135|186| |资本开支|(10)|(149)|(149)|(160)| |营运资本变动|190|(1159)|53|(31)| [9] 重要财务与估值指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股净资产(元)|7.92|9.68|11.82|14.29| |最新发行在外股份（百万股）|317|317|317|317| |ROIC(%)|15.26|18.54|18.88|17.74| |ROE - 摊薄(%)|17.96|18.16|18.12|17.31| |资产负债率(%)|39.93|16.78|16.33|13.73| |P/E（现价&最新股本摊薄）|28.83|23.34|19.15|16.57| |P/B（现价）|5.18|4.24|3.47|2.87| [9]