报告公司投资评级 - 增持（维持） [2] 报告的核心观点 - 2024年业绩持续增长 看好公司海外业务布局 [5] 根据相关目录分别进行总结 基本状况 - 总股本13440万股 流通股本5099万股 市价38元 市值51.072亿元 流通市值19.3745亿元 [1] 公司盈利预测及估值 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |---|---|---|---|---|---| |营业收入（百万元）|1227|1505|1724|2125|2624| |增长率yoy%|7%|23%|15%|23%|23%| |归母净利润（百万元）|123|173|189|263|340| |增长率yoy%|14%|41%|9%|39%|30%| |每股收益（元）|0.92|1.29|1.41|1.95|2.53| |每股现金流量|-0.59|0.89|1.04|1.21|1.58| |净资产收益率|8%|11%|10%|13%|14%| |P/E|41.5|29.5|27.1|19.5|15.1| |P/B|3.5|3.1|2.8|2.5|2.2| [2] 事件 - 2025年2月27日 公司发布2024年度业绩快报 预计2024年度美埃科技实现营业收入17.239774亿元 同比+14.53%；归母净利润1.895622亿元 同比+9.43%；实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润1.747870亿元 同比+15.57% [5] 业务亮点 - 聚焦半导体洁净室领域 市占率有望提升 公司在国内新建半导体领域市占率约为30% FFU产品可对标全球一线品牌 为中芯国际、京东方等一线厂商提供核心产品 半导体先进制程将推动对高级别洁净设备的需求 公司市占率有望进一步提升 [5] - 成功收购捷芯隆 洁净室业务版图扩展 2025年2月14日收购完成 公司将具备独立向客户提供洁净室全方位解决方案的技术实力和集成能力 实现产品线的延伸及增强 [5] - 积极拓展海外版图 海外业务高速增长 2024上半年 公司海外收入达1.40亿元 同比增长86% 海外收入占比提升至18.5% 公司已在全球设9座生产基地及4所研发中心 产品通过多项国内外认证 进入核心国际客户供应链 海外半导体资本开支有望维持高景气度 公司海外收入有望维持较高增速 [5] 盈利预测与投资建议 - 预测公司2024 - 2026年归母净利润分别为1.89（前值2.1）、2.63（前值2.7）、3.40（前值3.5）亿元 对应PE分别为27、20、15倍 维持"增持"评级 [5] 财务报表预测 |报表类型|会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| |---|---|---|---|---|---| |资产负债表（百万元）|货币资金|867|862|1063|1312| ||应收票据|103|118|145|180| ||应收账款|748|856|1056|1303| ||预付账款|20|22|27|32| ||存货|500|570|681|831| ||合同资产|7|8|10|12| ||其他流动资产|97|104|116|132| ||流动资产合计|2334|2532|3088|3791| ||其他长期投资|16|18|22|28| ||长期股权投资|2|2|2|2| ||固定资产|161|302|306|309| ||在建工程|116|166|156|136| ||无形资产|250|431|593|739| ||其他非流动资产|112|115|118|120| ||非流动资产合计|656|1034|1197|1334| ||资产合计|2990|3566|4285|5125| ||短期借款|323|554|794|1023| ||应付票据|137|156|187|228| ||应付账款|369|420|502|613| ||预收款项|0|0|0|0| ||合同负债|194|223|274|339| ||其他应付款|63|63|63|63| ||一年内到期的非流动负债|57|57|57|57| ||其他流动负债|67|73|80|89| ||流动负债合计|1210|1546|1957|2411| ||长期借款|101|175|249|324| ||应付债券|0|0|0|0| ||其他非流动负债|39|39|39|39| ||非流动负债合计|140|214|288|362| ||负债合计|1350|1760|2245|2773| ||归属母公司所有者权益|1634|1799|2034|2346| ||少数股东权益|7|7|6|5| ||所有者权益合计|1641|1806|2040|2352| ||负债和股东权益|2990|3566|4285|5125| |利润表（百万元）|营业收入|1505|1724|2125|2624| ||营业成本|1095|1248|1491|1820| ||税金及附加|8|9|11|14| ||销售费用|95|100|136|171| ||管理费用|60|76|94|115| ||研发费用|70|78|96|118| ||财务费用|6|12|15|17| ||信用减值损失|-12|-15|-15|-15| ||资产减值损失|0|-2|-2|-2| ||公允价值变动收益|1|0|0|0| ||投资收益|12|10|10|10| ||其他收益|18|15|15|15| ||营业利润|191|211|292|379| ||营业外收入|2|0|0|0| ||营业外支出|0|0|0|0| ||利润总额|193|211|292|379| ||所得税|20|22|30|40| ||净利润|173|189|262|339| ||少数股东损益|0|0|-1|-1| ||归属母公司净利润|173|189|263|340| ||NOPLAT|178|200|275|355| ||EPS（摊薄）|1.29|1.41|1.95|2.53| |现金流量表（百万元）|经营活动现金流|120|140|162|213| ||现金收益|202|248|359|456| ||存货影响|-69|-70|-111|-150| ||经营性应收影响|-177|-125|-230|-286| ||经营性应付影响|137|71|112|152| ||其他影响|27|16|31|42| ||投资活动现金流|-395|-412|-233|-223| ||资本支出|-350|-418|-239|-229| ||股权投资|1|0|0|0| ||其他长期资产变化|-46|6|6|6| ||融资活动现金流|92|267|272|259| ||借款增加|60|306|313|303| ||股利及利息支付|-24|-38|-53|-70| ||股东融资|3|0|0|0| ||其他影响|53|-1|12|26| |主要财务比率|会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| ||成长能力|营业收入增长率|22.7%|14.5%|23.3%|23.5%| |||EBIT增长率|32.5%|11.8%|37.9%|28.8%| |||归母公司净利润增长率|40.8%|8.8%|38.9%|29.6%| ||获利能力|毛利率|27.2%|27.6%|29.8%|30.6%| |||净利率|11.5%|10.9%|12.3%|12.9%| |||ROE|10.6%|10.4%|12.8%|14.4%| |||ROIC|9.7%|8.8%|9.9%|10.7%| ||偿债能力|资产负债率|45.1%|49.4%|52.4%|54.1%| |||债务权益比|31.7%|45.7%|55.8%|61.3%| |||流动比率|1.9|1.6|1.6|1.6| |||速动比率|1.5|1.3|1.2|1.2| ||营运能力|总资产周转率|0.5|0.5|0.5|0.5| |||应收账款周转天数|161|167|162|162| |||应付账款周转天数|106|114|111|110| |||存货周转天数|153|154|151|150| ||每股指标（元）|每股收益|1.29|1.41|1.95|2.53| |||每股经营现金流|0.89|1.04|1.21|1.58| |||每股净资产|12.15|13.38|15.13|17.46| ||估值比率|P/E|29|27|20|15| |||P/B|3|3|3|2| |||EV/EBITDA|137|113|78|62| [6]