报告公司投资评级 - 东兴证券首次覆盖中谷物流，给予“推荐”评级 [6][14][97] 报告的核心观点 - 中谷物流是内贸集装箱龙头企业，物流体系完善，业务规模扩张，利润率与盈利稳定性高 [1][2][3] - 精细化管理与造船成本优势构成盈利护城河，“公转水”等趋势支撑行业需求增长 [4][5] - 预计24 - 26年归母净利润分别为16.0、17.7和20.4亿元，股息率有吸引力 [14][97] 根据相关目录分别进行总结 中谷物流：领先的内贸集装箱航运龙头 - 公司成立于2003年，实控人为卢宗俊，内贸集装箱领域运力体量第二、盈利规模第一 [19][21] - 深耕大宗商品多式联运，有港到港和多式联运两种服务模式，行业运价影响收入与盈利 [22] - 航运网络覆盖全国25个沿海主要港口与超50个内河港口，航线形成“三横一纵”体系，铁路快线与水路互补 [2][37][39] 公司业务规模稳健扩张，利润率与盈利稳定性高于竞争对手 - 营收以海运为主、陆运为辅，23 - 24年控制运力因18艘大船下水明显提升，自有运力占比超70% [40][44] - 内贸集装箱行业集中度高，中谷运力规模排第二、盈利能力最强，利润率高且稳定，现金流充沛 [55][60][62] 精细化管理能力与造船成本优势是公司盈利护城河 - 自研全链路信息化管理系统，优化运输链路，降低集装箱中转次数，提升运行效率 [64][65][70] - 2012年开始“大船革命”，多次在船价低位造船，降低船舶折旧成本，形成成本优势 [71][73][76] 公转水和多式联运为行业需求提供长期支撑 - 内贸运输需求由地域差异催生，“公转水”“散改集”和多式联运是长期趋势，政策支持提升需求 [80][84][85] - 23 - 24年行业供给因船舶订单交付增长快，后续增长放缓，长期看运力与需求匹配，运价有望回升 [88][92][94] 盈利预测与投资建议 - 预计24 - 26年归母净利润分别为16.0、17.7和20.4亿元，PE分别为11.6X、10.5X和9.1X [14][97] - 公司重视中小股东权益，23 - 25年承诺分红比例不低于60%，保守假设下24 - 26年股息率达5.2%、5.7%和6.6% [14][97]