报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7][26] 报告的核心观点 - 小商品城持续发力AI工具开发和落地，赋能市场经营户，旗下Chinagoods AI团队研究DeepSeek模型部署和适配，小商AI视创应用接入DeepSeek并免费开放，支持36种语言，AI生成带货视频获大量流量 [7][8] - 公司在AI大模型积极布局且有沉淀，2023年与清华系、腾讯云合作，发布全球首个商贸领域大语言模型和“义乌老板娘”形象，AI功能受经营户认可，2025年初近3亿经营户常态化使用 [7][12] - 义乌国际商贸城特点适合AI工具发挥，商家多需曝光、产品多宣传工作量大、外向度高需应对多语言外商，AI可提升引流效率和沟通效果 [7][13][16] - AI变现有望成公司未来业绩增长点，chinagoods平台接入7.5万户线下商家，AI服务上线有望提升变现能力 [7][21] - 建议关注小商品城AI工具落地及变现潜力，其在AI技术落地和应用上有能力、场景和变现能力，维持盈利预测和“买入”评级 [7][24][26] 根据相关目录分别进行总结 小商品城AI进展复盘 - 2025年2月春节后接入DeepSeek大模型赋能小商AI视创应用，可自动合成多语言带货视频，2月底视频翻译支持36个语言，AI生成带货视频最高流量达5.4万 [8] - 2023年10月与清华系、腾讯云合作，发布全球首个商贸领域大语言模型和“义乌老板娘”形象，AI功能受经营户欢迎，2025年初近3亿经营户常态化使用，相关AI应用累计使用超10亿次 [12] 为何小商品城需要AI - 商家数量多，曝光重要，需花费大量时间精力获取流量 [13] - 产品数量多且新品迭代快，宣传工作量大，AI可生成产品介绍和推荐产品，提升效率 [14][16] - 外向度高，需面对多种语言外商，精通多语言的AI是外贸场景得力助手 [16] 小商品城的AI工具具备变现能力 - AI工具有望给经营户带来增量需求，生成的视频和带货资料能吸引海外客户，AI老板娘工具人可维护老客、发掘潜在需求 [21] - 经营户有软件付费习惯，chinagoods平台已接入7.5万户线下商家，经营户支付基础会员费，未来AI工具或成平台深度服务内容和变现抓手 [21] 投资建议 - 建议关注小商品城AI工具落地及变现潜力，其在能力上与腾讯云、清华系合作探索AI大模型，积累贸易领域大数据并完成确权；场景上有大量经营户、小商品和外商需求；变现上可通过AI工具收费、订阅服务收费等实现 [24] - 维持公司盈利预测，预计2024 - 26年归母净利润为31.3/ 36.9/ 51.3亿元，同比+17%/ 18%/ 39%，对应P/E为23/ 19/ 14倍，维持“买入”评级 [26] 小商品城三大财务预测表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|11300|15580|19409|24781| |同比（%）|48.30|37.88|24.58|27.67| |归母净利润（百万元）|2676|3126|3691|5129| |同比（%）|142.25|16.79|18.09|38.97| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.49|0.57|0.67|0.94| |P/E（现价&最新摊薄）|26.78|22.93|19.42|13.97|[1][29]