报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][9] 报告的核心观点 - 盈利能力处于阶段性底部，四季度减值拖累业绩，光伏行业供需错配致硅料价格下降，公司24Q4计提存货跌价和长期资产减值损失影响业绩 [9] - 四季度开工率调降以减少现金消耗，成本控制能力优异，24Q4多晶硅产出环比降21.4%，以40%-50%产能利用率运营，现金成本环比降9.6%，预计25Q1产量2.5 - 2.8万吨，全年11 - 14万吨 [9] - 行业供需有望迎来改善，静待价格修复，硅料企业开工率低，3月后抢装与旺季需求共振，产业链价格有望回升 [9] - 考虑行业自律和供给侧改革，公司产品品质及成本领先，有望率先受益于行业盈利修复，调整盈利预测，给予公司2025年1.4x PB，对应目标价27.08元 [9] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024年公司营收74.11亿元，同比降54.62%；归母净利润 - 27.18亿元，同比由盈转亏；归母净利率 - 36.68%，同比明显下降；2024Q4营收14.06亿元，同比降59.26%，环比降1.06%；归母净利润 - 16.19亿元，同比由盈转亏，环比增亏；归母净利率 - 115.16%，同环比均下降 [3] - 预测2024 - 2026年营业总收入分别为74.11亿、69.54亿、79.85亿元，同比增速分别为 - 54.6%、 - 6.2%、14.8%；归母净利润分别为 - 27.18亿、7.88亿、12.36亿元，同比增速分别为 - 147.2%、129.0%、57.0% [5] 公司基本数据 - 总股本214,520.57万股，已上市流通股55,270.57万股，总市值468.73亿元，流通市值120.77亿元，资产负债率10.68%，每股净资产19.54元，12个月内最高/最低价38.44/17.14元 [6] 市场表现对比图 - 展示2024 - 03 - 04至2025 - 03 - 03大全能源与沪深300近12个月市场表现对比 [7][8] 相关研究报告 - 提及《大全能源（688303）2024年三季报点评：现金成本进一步优化，保持成本领先优势》《大全能源（688303）2024年半年报点评：硅料龙头经营稳健，资金充裕助力穿越周期》《大全能源（688303）2023年报点评：N型占比快速提升，完善产业链布局增强综合竞争力》 [9] 附录：财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务预测数据，如2024 - 2026年货币资金、应收票据、营业成本等项目预测值及相关财务比率 [10]