报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩符合预期，国产算力龙头有望加速成长 [1] - 存货大幅增长体现供应链韧性，为长期发展奠定基础 [2] - 研发实力为基，国产芯片龙头始终保持技术领先性 [3] - 公司是国内芯片领域龙头，CPU业务保持快速发展态势，DCU业务自身优势不断增强，有望打开新的成长空间 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2024年2月28日公司发布2024年年报，实现营业收入91.62亿元，同比增长52.40%；归母净利润19.31亿元，同比增长52.87%；扣非归母净利润18.16亿元，同比增长59.79% [1] 存货与供应链 - 2024年末存货达54.25亿元，较上一年度末10.74亿元大幅增加，其中原材料账面价值32亿元，产成品账面价值13亿元，充足备货体现供应链韧性 [2] - 公司与上游企业在IP、EDA设计工具、芯片制造和封装领域紧密合作，基于下游合作伙伴需求反馈明确研发方向和重点，高端处理器获国内行业用户广泛认可，与多家知名服务器厂商合作推动产业化进程 [2] 研发实力 - 公司是少数具备高端通用处理器和协处理器研发能力的集成电路设计企业，CPU和DCU产品在性能和生态方面国内领先 [3] - 截至2024年研发技术人员达2157人，占比90.18%，其中硕士及以上学历1674人，骨干研发人员经验丰富，2024年研发投入34.46亿元，较上年增长22.63%，研发投入总额占营业收入比例为37.61% [3] - 公司积极融入国产化生态，构建国产软硬件生态链，在关键领域基于其处理器的国产产品基本实现自主可控 [3] 投资建议 - 预计25/26/27年公司归母净利润分别为25.86/34.20/44.83亿元，对应PE分别为136/103/79X，维持“推荐”评级 [4] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|9,162|12,323|16,087|20,951| |增长率（%）|52.4|34.5|30.5|30.2| |归属母公司股东净利润（百万元）|1,931|2,586|3,420|4,483| |增长率（%）|52.9|33.9|32.3|31.1| |每股收益（元）|0.83|1.11|1.47|1.93| |PE|182|136|103|79| |PB|17.4|15.5|13.7|12.0| [5] 公司财务报表数据预测汇总 - 利润表、资产负债表、现金流量表等多方面财务数据预测，涵盖营业总收入、营业成本、各项费用、利润、资产、负债、现金流等指标及相关财务比率 [8]