报告公司投资评级 - 买入（维持）[5] 报告的核心观点 - 肝素原料业务短期承压，核药创新管线持续推进，预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为2.5/3.3/4.1亿元，同比增速分别为34.5%/34.7%/22.0%，当前股价对应的PE分别为44/33/27倍，考虑到公司核药在研管线具有创新性，维持“买入”评级[5][7] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2025年3月4日收盘价13.31元，总市值109.7537亿元，流通市值98.9444亿元，总股本8.246亿股，资产负债率37.79%，每股净资产5.43元[3] 事件 - 公司2024年实现营业收入28.7亿元，同比下滑12.4%，归母净利润1.8亿元，同比下滑12.4%；2024Q4实现营业收入7.1亿元，同比增长2.3%，归母净利润0.2亿元，同比增长122.3%[7] 业务情况 - 2024年原料药收入12.6亿元，同比下降25.2%，肝素类原料药产品收入8.4亿元，同比下降36.3%，主要因肝素钠销售价格下降；核药业务收入10.1亿元，同比下降0.5%，18F - FDG收入4.2亿元，同比增长0.25%，云克注射液收入2.3亿元，同比下降5.5%，锝标记相关药物收入1.0亿元，同比下降1.0%；制剂业务收入3.3亿元，同比下降18.7%，那屈注射液销售收入1.3亿元，同比增长74.9%，因产品进入国家集采销售量增加[7] 核药创新管线 - 公司打造从诊断用核药到治疗用核药的全产业链体系，包括诊断类正电子药物18F - FDG、单光子药物锝[99mTc]标记药物和其他药物尿素[14C]胶囊；着力打造1.1类放射性诊疗一体化药物创新平台烟台蓝纳成，适应症涵盖多种癌症，部分产品中美双报；氟[18F]思睿肽注射液、氟[18F]阿法肽注射液正在进行III期临床试验，氟[18F]纤抑素注射液正在进行II期临床研究，还有多个诊断、治疗核药处于I期临床试验过程中[7] 盈利预测与估值 |项目|2023年|2024年|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|3276|2869|3263|3643|4137| |同比增长率（%）|-8.58|-12.42|13.75|11.62|13.58| |归母净利润（百万元）|210|184|247|333|406| |同比增长率（%）|-31.75|-12.35|34.53|34.65|21.95| |每股收益（元/股）|0.25|0.22|0.30|0.40|0.49| |ROE（%）|4.39|4.10|5.33|6.87|7.96| |市盈率（P/E）|52.33|59.71|44.38|32.96|27.03|[6] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对2024 - 2027E年进行预测，涉及货币资金、应收票据及账款、营业收入、营业成本等多项指标及成长能力、盈利能力、估值倍数等财务比率[8]