报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [10] 报告的核心观点 - 2024年半导体设计行业景气度回升，下游市场需求回暖，公司营收增长、亏损收窄，未来有望受益于端侧AI驱动的存储需求增长 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2月27日公司披露2024年度业绩快报，营收6.41亿元，同比增20.80%；营业利润-17,865.45万元，亏损收窄49.18%；归母净利润-17,382.61万元，亏损收窄43.24%；扣非归母净利润-20,740.40万元，亏损收窄36.60% [2] 投资要点 - 需求回暖业绩改善，行业景气度回升、下游需求回暖，公司拓展市场、优化产品结构，毛利率提升；保持高研发投入，推进产品升级迭代和国产化制程升级；计提存货跌价准备使资产减值损失同比下降；对外投资砺算科技取得阶段性进展 [3] - 端侧AI驱动存储需求，AI端侧设备应用场景广泛，推动存储芯片需求增长，公司聚焦中小容量存储芯片，有望受益 [4] - MCP受益端侧AI，公司MCP产品有多种容量组合、低电压设计，适用于狭小空间应用，已通过多平台认证，产品迭代并提高车规MCP营收占比 [9] 公司基本情况 - 最新收盘价29.28元，总股本/流通股本4.42亿股，总市值/流通市值129亿元，52周内最高/最低价31.96/14.14元，资产负债率4.0%，市盈率-42.43，第一大股东为东方恒信集团有限公司 [6] 投资建议 - 预计公司2024/2025/2026年分别实现收入6.41/9.46/12.91亿元，归母净利润-1.74/0.19/1.80亿元，当前股价对应2026年PE为72倍，维持“买入”评级 [10] 盈利预测和财务指标 |年度|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|531|641|946|1291| |增长率(%)|-53.70|20.80|47.59|36.47| |EBITDA（百万元）|-382.00|-146.68|42.82|213.12| |归属母公司净利润（百万元）|-306.25|-173.83|18.98|180.37| |增长率(%)|-265.13|43.24|110.92|850.33| |EPS(元/股)|-0.69|-0.39|0.04|0.41| |市盈率（P/E）|-42.28|-74.49|682.28|71.79| |市净率（P/B）|3.69|4.09|4.07|3.85| |EV/EBITDA|-35.55|-81.57|280.01|55.91|[12] 财务报表和主要财务比率 |财务报表(百万元)|2023A|2024E|2025E|2026E|主要财务比率|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |营业收入|531|641|946|1291|营业收入|-53.7%|20.8%|47.6%|36.5%| |营业成本|467|546|641|777|营业利润|-247.1%|49.1%|112.1%|805.9%| |税金及附加|0|0|0|1|归属于母公司净利润|-265.1%|43.2%|110.9%|850.3%| |销售费用|19|23|28|32|获利能力||| |管理费用|61|73|85|94|毛利率|11.9%|14.8%|32.3%|39.8%| |研发费用|182|219|241|281|净利率|-57.7%|-27.1%|2.0%|14.0%| |财务费用|-57|-28|-37|-39|ROE|-8.7%|-5.5%|0.6%|5.4%| |资产减值损失|-232|-20|-10|-10|ROIC|-9.7%|-6.0%|-0.4%|4.1%| |营业利润|-351|-179|22|195|偿债能力||| |营业外收入|0|0|0|0|资产负债率|4.0%|5.1%|5.7%|6.0%| |营业外支出|1|0|0|0|流动比率|21.79|19.05|16.70|15.89| |利润总额|-352|-179|21|195|营运能力||| |所得税|-51|-1|1|11|应收账款周转率|5.22|8.80|9.50|9.30| |净利润|-301|-178|20|184|存货周转率|0.66|0.68|0.74|0.87| |归母净利润|-306|-174|19|180|总资产周转率|0.13|0.17|0.27|0.35| |每股收益（元）|-0.69|-0.39|0.04|0.41|每股指标（元）||| |资产负债表||| |货币资金|1695|1055|1030|1104|每股收益|-0.69|-0.39|0.04|0.41| |交易性金融资产|101|101|101|101|每股净资产|7.93|7.16|7.20|7.61| |应收票据及应收账款|65|81|119|159|估值比率||| |预付款项|1|3|2|3|PE|-42.28|-74.49|682.28|71.79| |存货|757|860|860|931|PB|3.69|4.09|4.07|3.85| |流动资产合计|2874|2766|2814|3024|现金流量表||| |固定资产|124|118|111|103|净利润|-301|-178|20|184| |在建工程|0|0|1|1|折旧和摊销|44|61|58|57| |无形资产|3|3|4|5|营运资本变动|-249|-126|-60|-124| |非流动资产合计|973|764|759|755|其他|203|-6|-23|-36| |资产总计|3847|3530|3573|3779|经营活动现金流净额|-302|-249|-5|81| |短期借款|32|42|42|42|资本开支|-27|-62|-53|-53| |应付票据及应付账款|53|59|71|85|其他|-351|-182|36|49| |其他流动负债|47|44|55|63|投资活动现金流净额|-379|-245|-17|-4| |流动负债合计|132|145|169|190|股权融资|0|0|0|0| |其他|22|35|35|35|债务融资|-22|24|0|0| |非流动负债合计|22|35|35|35|其他|-132|-165|-3|-3| |负债合计|154|180|203|225|筹资活动现金流净额|-154|-142|-3|-3| |股本|442|442|442|442|现金及现金等价物净增加额|-836|-640|-25|74| |资本公积金|3214|3214|3214|3214| |未分配利润|-130|-308|-292|-138| |少数股东权益|188|184|185|188| |其他|-21|-182|-179|-152| |所有者权益合计|3693|3350|3370|3554| |负债和所有者权益总计|3847|3530|3573|3779|[15]