报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”评级，6 个月目标价 416.07 元/股 [6][8] 报告的核心观点 - 2025 年 2 月比亚迪销量符合预期，同比高增受新车型拉动和上年同期低基数影响，环比增长受智驾版上市带动 [1] - 王朝海洋网基本盘表现亮眼，“智驾平权”提升产品竞争力，智驾版车型上市提升 20 万以下市场竞争力并带动销量，规模效应带来数据与成本优势，加速智能化普及 [2] - 高端品牌表现符合预期，出海销量再创新高，预计系新车型上市放量及新增滚装船投入使用等 [3] - H 股闪电配售 56 亿美元，有利于公司海外长期发展，满足资金需求、丰富股东基础、优化资产负债结构 [4] - 2025 年公司规模及成本优势有望凸显，智驾下放强化产品竞争力，后续新车型有望拉动销售结构升级、带来盈利弹性 [8] 根据相关目录分别进行总结 销量情况 - 2025 年 2 月销售乘用车 31.8 万辆，同比 +161%、环比 +7%，纯电车型 12.5 万辆，同比 +127%、环比基本持平，插混车型 19.3 万辆，同比 +189%、环比 +13% [1] - 2 月王朝网销售 15 万台、同比 +184%、环比 +15%，海洋网销售 15.2 万台、同比 +149%、环比 +4% [2] - 2 月方程豹品牌销售 4942 台、同比 +114%、环比 -21%，腾势品牌销售 8513 台、同比 +85%、环比 -27% [3] - 2 月海外销售 6.7 万辆、同比 +188%、环比 +1% [3] 智驾方案 - 2 月举办智能化战略发布会，发布天神之眼 A（DiPilot 600）、天神之眼 B（DiPilot 300）、天神之眼 C（DiPilot 100）三种智驾方案，首批 21 款车型覆盖 7 万级到 20 万级，全系基本加配不加价 [2] 高端品牌动态 - 2 月 25 款腾势 N7 上市，主要为智驾升级；腾势 N9 开启预售，预售价为 45 - 55 万元 [3] 出海进展 - 1 月以来合肥号、深圳号汽车运输船交付启航或出坞，2 月海外各市场均有突破，亚太区域海狮 07EV 和腾势 D9 在印尼发布等，美洲区域皮卡在萨尔瓦多上市，欧洲区域海狮 07EV 在匈牙利上市等 [3] 募资情况 - 3 月 3 日盘后配售 1.298 亿股 H 股新股，配售价 335.2 港元/股，募资总额约 56 亿美元，用于研发投入、海外业务发展、补充营运资金等 [4] 财务预测 - 预计 2024 - 2026 年归母净利润分别为 410.3、550.2、621.2 亿元，对应当前市值 PE 分别为 24.4、18.9、121.4 倍 [8] - 给出 2022A - 2026E 年主营收入、净利润、每股收益等多项财务指标预测数据 [9][10]