报告公司投资评级 - 买入 [3] 报告的核心观点 - 石头科技扫地机器人市占率全球领先，具身智能走进家庭，接入 DeepSeek 实现智能化升级，前置投入打造护城河，产品和渠道能力有望提升，长期受益于家居智能化升级 [1][2][3] 公司业务与产品情况 - 主营业务为智能清洁机器人等智能硬件的设计、研发、生产和销售，主要产品包括智能扫地机器人、洗地机、洗烘一体机及其他智能电器 [1] - 2024 年三季度凭借多个扫地机器人新品发布，市场份额提升至 16.4%，连续两季度排名全球第一 [1] - 2025 年 1 月初美国 CES 消费电子展介绍即将上市新品，G30 Space 探索版搭载五轴折叠仿生机械手，G30 采用升降双视野 LDS 和创新三线结构光避障等技术 [1] 智能化升级情况 - 2025 年 2 月 21 日宣布旗下 Roborock APP 完成与 DeepSeek - R1 的接入工作，即将正式上线，产品将提供更多智能化应用场景 [2] 财务与业绩情况 业绩增长 - 2024 年预计营业收入较上年同期增长 37.82%，单第四季度营业收入较上年同期增长 65.94% [3] 财务数据 |项目|2022 年|2023 年|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|6628.72|8653.78|11926.90|15583.46|19972.60| |增长率(%)|13.56|30.55|37.82|30.66|28.17| |归母净利润(百万元)|1183.48|2051.22|1981.11|2338.53|2977.41| |增长率(%)|-15.62|73.32|-3.42|18.04|27.32| |毛利率(%)|49.26|55.13|52.95|51.17|50.16| |每股收益(元)|6.41|11.10|10.72|12.66|16.12| |市盈率 PE|37.30|21.52|22.28|18.88|14.83| |市净率 PB|4.62|3.88|3.40|2.96|2.55| |净资产收益率 ROE (%)|12.38|18.02|15.25|15.70|17.19|[9] 资产负债表 |会计年度|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|1804.45|892.97|2675.61|4859.18|7534.74| |应收票据及账款|327.51|274.69|410.82|536.77|687.96| |存货|693.65|928.19|1200.81|1628.18|2130.00| |流动资产总计|7285.61|8896.87|10790.29|13980.49|17853.21| |资产总计|10833.05|14376.64|15957.31|18834.76|22409.14| |负债合计|1275.69|2995.14|2963.89|3938.60|5090.42| |股东权益合计|9557.37|11381.50|12993.42|14896.16|17318.72|[11] 利润表 |会计年度|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|6628.72|8653.78|11926.90|15583.46|19972.60| |营业成本|3363.26|3882.55|5611.74|7608.92|9954.08| |销售费用|1318.33|1817.25|2659.70|3428.36|4194.25| |营业利润|1344.39|2317.21|2249.66|2655.97|3382.23| |利润总额|1349.21|2319.78|2252.10|2658.41|3384.67| |净利润|1183.47|2051.20|1981.09|2338.51|2977.39|[11] 现金流量表 |会计年度|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营性现金净流量|1120.47|2185.93|2111.86|2552.89|3153.05| |投资性现金净流量|-504.94|-2348.21|65.04|82.38|82.38| |筹资性现金净流量|-202.40|198.97|-394.26|-451.71|-559.88| |现金流量净额|433.04|48.47|1782.64|2183.56|2675.56|[11] 主要财务比率 |会计年度|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营收增长率|13.56%|30.55%|37.82%|30.66%|28.17%| |营业利润增长率|-15.88%|72.36%|-2.92%|18.06%|27.34%| |归母净利润增长率|-15.62%|73.32%|-3.42%|18.04%|27.32%| |毛利率|49.26%|55.13%|52.95%|51.17%|50.16%| |净利率|17.85%|23.70%|16.61%|15.01%|14.91%| |ROE|12.38%|18.02%|15.25%|15.70%|17.19%| |P/E|37.30|21.52|22.28|18.88|14.83| |P/S|6.66|5.10|3.70|2.83|2.21| |P/B|4.62|3.88|3.40|2.96|2.55|[9][11]