报告公司投资评级 - 首次覆盖纳科诺尔，给予“增持”评级 [5][7][8] 报告的核心观点 - 纳科诺尔是锂电辊压设备国内龙头，2020 - 2023 年营收 CAGR 达 113.18%，市占率全国第一，预计 2024 - 2026 年归母净利润为 1.64、1.94 和 2.56 亿元，对应 PE 为 44.2、37.2、28.3 倍 [7][10][19] - 干法电极工艺预计降低锂电池制造总成本 10% - 15%，辊压技术是其核心，公司产品价值量弹性大且技术迁移路径顺，与清研电子成立合资子公司提升技术优势 [7][10][62] - 固态电池市场前景广阔，2030 年我国固态电池市场空间有望增至 200 亿元，公司与四川新能源汽车创新中心合作推进固态电池生产设备开发 [7][11][13] 根据相关目录分别进行总结 锂电池辊压设备“小巨人”，市占率全国第一 - 技术领先的辊压机制造商，2020 - 2023 年营收 CAGR 达 113%：纳科诺尔为电池生产企业提供成套设备，客户覆盖 20 多个国家和地区，2021 年营收大增，2024Q1 - Q3 营收和归母净利润同比增长，毛利率和净利率上升，期间费用率下降，拥有多项核心技术和专利，产品功能和尺寸不断升级 [19][21][24] - 2023 年中国锂电池辊压设备行业规模 44.70 亿元（yoy + 39.6%）：锂离子电池优点众多，全球和中国出货量增长，预计 2025 年和 2030 年全球出货量分别达 1899.3GWh 和 5127.3GWh，2025 年中国锂电池落地产能有望达 2900GWh，2023 年中国锂电生产设备市场规模 900 亿元，辊压设备市场规模 44.70 亿元，预计 2025 年达 60 亿元 [34][38][53] - 锂电辊压设备市占率全国第一，占主要客户同类产品采购比例较高：2022 年纳科诺尔市占率 23.4% 排名第一，与国内动力电池前十企业合作，在技术和规模上有优势，客户集中度高，占主要客户同类采购比例高，与部分客户协议自动续约 [54][57][60] 湿法向干法变革，布局干法电极设备实现市场卡位 - 干法电极工艺预计降低锂电池制造总成本 10% - 15%，有望成为主流电池工艺：湿法涂布工艺耗能大、成本高、污染大等，干法电极工艺无溶剂，可降低成本、抑制电极分层，预计降低锂电池制造总成本 10% - 15% [62][63][68] - 辊压技术是干法电极核心，公司产品价值量弹性较大且技术迁移路径较顺：干法成型工艺多样，干法电极设备取消部分湿法设备，增加纤维化设备，对辊压设备要求提升，公司有技术积累，推出系列干法电极设备，与客户合作推进产业化应用 [70][72][80] - 与清研电子成立合资子公司，加快开发干法工艺进度并提升产品技术优势：公司与清研电子成立合资子公司清研纳科，推进干法电极技术市场化应用 [7][10][80] 固态电池市场前景广阔，负极材料变革或带来设备新增量 - 固态与传统电池相比更稳定安全，是充满前景的技术路线：固态电池安全性强、能量密度高，是电动汽车和规模化储能的理想化学电源 [7][11][25] - 政策支持带动产业发展，2030 年我国固态电池市场空间有望增至 200 亿元：政府出台政策支持固态电池产业，2030 年我国固态电池市场空间有望增至 200 亿元 [7][11][13] - 与四川新能源汽车创新中心有限公司合作开发固态电池产业化关键设备与工艺：公司与四川新能源汽车创新中心签署协议，推进固态电池生产设备开发 [7][11][13] 盈利预测与评级 - 预计公司 2024 - 2026 年归母净利润为 1.64、1.94 和 2.56 亿元，对应 PE 为 44.2、37.2、28.3 倍，首次覆盖给予“增持”评级 [7][8][13]