报告公司投资评级 - 维持公司“增持”评级 [4][7][32] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司对市场精准把握与精细化管理能力是竞争力，全面转型全色系供应后有望在MLED领域快速放量增长 [7][32] - 考虑公司业绩持续创新高原因，上调25 - 26年营收预测至33.68/39.75亿元，预计27年营收为46.51亿元；上调25 - 26年EPS预测至0.40/0.52元，预计27年EPS为0.68元 [7][32] 根据相关目录分别进行总结 持续精细化领先行业，营收利润均创新高 - 2024年度公司实现营业收入27.60亿元，同比增长11.23%，归母净利润1.96亿元，同比增长61.44%；连续六年营收增长，自2019年起营收复合增长率达30.49%，归母净利连续两年超60%增长 [1][12] - 公司精准把握营销策略与市场需求，叠加产能释放，高端产品产销两旺，产能利用率和产销率高位，主营业务稳步增长 [1][14] - 公司坚持精细化管理模式，优化人才梯队，稳定研发投入，提升产品竞争力，凸显规模经济效应，增强材料议价能力，管控费用支出 [17] - 20Q1至24Q3，公司应收账款周转天数低于行业均值20%以上，存货周转天数低于行业均值55%以上；2019 - 2023年单位资产创收较行业均值高出111.11%，人均创收高出91.62%；主营业务毛利率提升至24.99%，较上年增长6.78% [2][22] MLED市场增速强劲，公司全色系布局后有望快速发力 - 2025年1月11日，“年产240万片红黄光外延片、芯片项目”部分建成投产，公司转型为全色系LED芯片供应商，产品类别和应用场景将扩大，发展动力增强 [3][24] - Mini/Micro LED市场潜力大，公司开发的直显产品可应用于新一代信息技术显示市场 [3][24] - 2024年公司Mini LED收入同比增长390.40%，Mini直显和背光领域技术领先；2024年下半年国内Mini LED TV销量渗透率大幅增长至18%，销量同比翻近7倍，公司受益于市场放量增长 [3][25][28] - Micro LED领域，公司与头部企业合作，开发专用外延和芯片，部分产品实现小批量出货或量产；Micro LED是未来智能眼镜关键技术，公司布局该领域有望获发展机遇 [30][31] 投资建议 - 基于公司竞争力和发展前景，上调营收和EPS预测，维持“增持”评级 [7][32] 财务报表和主要财务比率 - 预计2025 - 2027年公司营业收入分别为33.68亿元、39.75亿元、46.51亿元，归母净利润分别为2.73亿元、3.53亿元、4.57亿元 [8][35] - 预计2025 - 2027年公司毛利率分别为14.4%、15.5%、16.5%，ROE分别为9.6%、11.7%、14.1% [8][35] - 对应2025年3月3日收盘价，2025 - 2027年PE分别为31.08倍、24.06倍、18.59倍 [7][8][32]