报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”评级 [3][7] 报告的核心观点 - 2025年一季度报告显示公司业绩创同期新高，第二增长曲线打开成长空间 [3] - LED芯片产销两旺、产品结构升级叠加降本增效，盈利能力环比大幅提升 [5] - 主营业务增长稳健，“年产240万片红黄光外延片、芯片项目”进展显著，产能爬坡，将推动市占率和利润空间提升 [6] 市场数据 - 2025年4月16日收盘价11.00元，年内最高/最低15.38/7.63元 [3] - 流通A股/总股本5.03/6.76亿，流通A股市值55.36亿，总市值74.38亿 [3] 基础数据 - 2025年3月31日基本每股收益和摊薄每股收益均为0.09元，每股净资产3.96元，净资产收益率2.30% [3] 事件描述 - 2025年一季度公司实现营业收入7.31亿元，同比增长21.80%，环比下降0.78%；归母净利润0.61亿元，同比增长27.72%，环比增长70.57% [4] 事件点评 - LED芯片业务持续扩张，产销两旺使业绩创同期新高 [5] - 高端产品占比攀升带动产品均价及毛利率提高，2025年一季度毛利率15.52%，同比增长1.97pcts，环比增长2.95pcts [5] - 精细化管理和规模经济效应使净利率提升，2025年一季度净利率8.40%，同比增长0.39pct，环比增长3.51pcts [5] 主营业务与增长曲线 - “年产240万片红黄光外延片、芯片项目”25年1月11日部分投产，当前月产能10万片设备基本到货，部分调试，产能爬坡 [6] - 利用全色系优势满足下游需求，产品覆盖照明、背光、显示领域，推动市占率和市场地位提升 [6] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为0.41、0.53、0.65，对应2025年4月15日收盘价11.23元，2025 - 2027年PE分别为27.5、21.0、17.3 [7] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|2,481|2,760|3,257|3,823|4,353| |YoY(%)|22.3|11.2|18.0|17.4|13.9| |净利润(百万元)|121|196|276|362|438| |YoY(%)|291.1|61.4|41.2|31.0|21.1| |毛利率(%)|10.4|13.7|14.3|14.5|14.6| |EPS(摊薄/元)|0.18|0.29|0.41|0.53|0.65| |ROE(%)|4.2|7.2|9.6|11.5|12.6| |P/E(倍)|62.7|38.8|27.5|21.0|17.3| |P/B(倍)|2.6|2.8|2.6|2.4|2.2| |净利率(%)|4.9|7.1|8.5|9.5|10.1| [11] 财务报表预测和估值数据汇总 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多表呈现各年度预测数据，涵盖流动资产、现金、营业收入等多项指标 [12] - 主要财务比率展示成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力和估值比率等指标变化 [12]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [5][9] 报告的核心观点 - 2025年一季度聚灿光电产销两旺，营收和归母净利润同比增长，主营业务稳健增长，营运效率优化 [3] - 车载领域赛道具备长期增长动能，公司优先布局后装替换市场及新兴场景，合作渗透前装市场 [4] - “年产240万片红黄光外延片、芯片项目”进展显著，将夯实公司第二增长曲线，随着项目建成投产，公司业绩有望持续增长 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 聚灿光电主要从事化合物光电半导体材料的研发、生产和销售业务，是国内领先的LED芯片头部企业，产品主要应用于中高端领域 [5] 2025年一季度业绩情况 - 实现营业收入7.31亿元，同比增长21.80%；归母净利润0.61亿元，同比增长27.72%；扣非归母净利润0.60亿元，同比增长46.50% [3] - 毛利率为15.52%，同比增长1.97pct，环比增长2.95pct，经营活动产生的现金流量净额1.76亿元，同比增长666.02% [3] 车载领域业务 - 全球新能源汽车渗透率预计2025年超30%，带动车灯模组升级，公司车用芯片覆盖多个增量场景 [4] - 优先布局后装替换市场及新兴场景，合作渗透前装市场，产品已通过多项质量管理体系认证 [4] 红黄光项目情况 - “年产240万片红黄光外延片、芯片项目”进展显著，2025年1月11日部分投产，当前月产能10万片的生产设备基本到货，产能处于快速爬坡期 [5] - 新增红黄光产线可实现产品全光谱覆盖与色彩性能提升，降低客户供应链复杂度，加速高端应用落地 [5] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司EPS分别为0.41元、0.54元和0.65元 [5] 财务指标预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2,480.92|2,759.56|3,294.89|3,772.74|4,308.44| |增长率（%）|22.30%|11.23%|19.40%|14.50%|14.20%| |归母净利润（百万元）|121.15|195.59|275.95|363.73|439.17| |增长率（%）|291.09%|61.44%|41.08%|31.81%|20.74%| |净资产收益率（%）|4.20%|7.20%|9.22%|10.84%|11.57%| |每股收益(元)|0.18|0.29|0.41|0.54|0.65| |PE|62.51|38.72|27.45|20.82|17.25| |PB|2.63|2.79|2.53|2.26|2.00| [10] 交易数据 - 52周股价区间为15.01 - 7.75元，总市值74.38亿元，流通市值55.36亿元，总股本/流通A股为67,621/67,621万股，52周日均换手率5.56 [6] 相关报告汇总 |报告类型|标题|日期| |----|----|----| |行业普通报告|电子行业：关税壁垒倒逼产业升级，国产化替代有望加速—中美关税政策点评|2025 - 04 - 08| |行业深度报告|偏光片行业：解码偏光片国产替代加速与中大尺寸增量机遇|2025 - 03 - 26| |行业深度报告|爆款突围与生态扩张：小米手机、可穿戴及汽车业务的协同效应与产业重构启示|2025 - 03 - 14| |行业深度报告|人形机器人专题系列（一）：传感器的技术路径、竞争格局与产业重构|2025 - 03 - 06| |行业深度报告|国产算力AI芯片专题：一文读懂华为昇腾310芯片—科技龙头巡礼专题（三）|2025 - 02 - 21| |公司普通报告|聚灿光电（300708.SZ）：业绩创历史新高，正式转型为全色系LED芯片供应商—公司2024年度业绩点评|2025 - 02 - 12| |行业普通报告|电子行业：DeepSeek开源模型性价比突出，R1模型性能对标OpenAI o1正式版—行业动态跟踪点评|2025 - 02 - 06| |行业深度报告|行业深度：复盘历史上的英飞凌，如何走出行业低谷期？—海外硬科技龙头复盘研究系列（十二）|2025 - 02 - 06| |公司普通报告|聚灿光电（300708.SZ）：预告归母净利润增长61 - 77%，募投项目投产运行—公司2024年度业绩预告点评|2025 - 01 - 17| |行业深度报告|【东兴电子】先进封装行业：CoWoS五问五答—新技术前瞻专题系列（七）|2025 - 01 - 08| |公司普通报告|聚灿光电（300708.SZ）：三季度业绩创历史新高，募投项目稳步推进—公司2024年三季报业绩点评|2024 - 10 - 16| |公司普通报告|聚灿光电（300708.SZ）：利润明显改善，终端需求持续回暖—公司2024年半年报业绩点评|2024 - 08 - 01| |公司普通报告|聚灿光电（300708.SZ）：业绩明显改善，高端产品持续渗透—公司2024年一季报业绩点评|2024 - 04 - 25| |公司普通报告|聚灿光电（300708.SZ）：收入增长22.30%，Mini LED等产品取得突破—公司2023年年报业绩点评|2024 - 02 - 19| [12]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [5][9] 报告的核心观点 - 2025年一季度聚灿光电产销两旺，营收和归母净利润同比增长，主营业务增长稳健，营运效率优化 [3] - 车载领域赛道具备长期增长动能，公司优先布局后装替换市场及新兴场景，合作渗透前装市场 [4] - “年产240万片红黄光外延片、芯片项目”进展显著，将夯实公司第二增长曲线，随着项目建成投产，公司业绩有望持续增长 [5] 相关目录总结 公司2025年一季报业绩 - 2025年一季度实现营业收入7.31亿元，同比增长21.80%；归母净利润0.61亿元，同比增长27.72%；扣非归母净利润0.60亿元，同比增长46.50% [3] - 一季度毛利率为15.52%，同比增长1.97pct，环比增长2.95pct，经营活动产生的现金流量净额1.76亿元，同比增长666.02% [3] 车载领域业务 - 全球新能源汽车渗透率预计2025年超30%，带动车灯模组升级，公司车用芯片覆盖多个增量场景 [4] - 公司优先布局后装替换市场及新兴场景，合作渗透前装市场，产品已通过多项质量管理体系认证 [4] 红黄光项目进展 - “年产240万片红黄光外延片、芯片项目”2025年1月11日部分投产，当前月产能10万片的生产设备基本到货，部分工序设备调试中，产能快速爬坡 [5] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司EPS分别为0.41元、0.54元和0.65元 [5] 交易数据 - 52周股价区间15.01 - 7.75元，总市值74.38亿元，流通市值55.36亿元 [6] - 总股本/流通A股67,621/67,621万股，52周日均换手率5.56 [6] 财务指标预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2,480.92|2,759.56|3,294.89|3,772.74|4,308.44| |增长率（%）|22.30%|11.23%|19.40%|14.50%|14.20%| |归母净利润（百万元）|121.15|195.59|275.95|363.73|439.17| |增长率（%）|291.09%|61.44%|41.08%|31.81%|20.74%| |净资产收益率（%）|4.20%|7.20%|9.22%|10.84%|11.57%| |每股收益(元)|0.18|0.29|0.41|0.54|0.65| |PE|62.51|38.72|27.45|20.82|17.25| |PB|2.63|2.79|2.53|2.26|2.00| [10] 相关报告汇总 - 包含行业普通报告、行业深度报告、公司普通报告等多种类型，涉及电子、偏光片、人形机器人等多个行业及聚灿光电不同时期业绩点评 [12]

瞄准高毛利赛道，产品结构持续优化。长期来看，Mini/Micro LED 在高端电视、车载显示的加速渗 透，将继续支撑背光与显示芯片溢价。公司持续加强技术人才优化和技术自主创新，推动高端产品性能 提升和结构优化，随着"Mini/Micro LED 芯片研发及制造扩建项目"的有序推进，叠加红黄光产能扩张带 来的协同效应，公司MiniLED、车载照明、显示产品等高端产品占比将持续提升，进一步丰富产品类 别。 精细化管理，毛利率水平提高。公司维持精耕细作的营运方式，25Q1 销售/管理/研发费用率保持平 稳，分别为0.57%/1.58%/4.48%，同比-0.19/-0.01/-0.38pct；经营活动现金流量净额显著提升达1.76 亿 元，同比增长666.02%。同时，公司凭借精准的市场策略和对需求的敏锐洞察，在高光效照明、车用照 明、背光、Mini 直显等高端产品领域取得突破性进展，高端产品占比持续攀升，产销两旺势头强劲， 25Q1 实现毛利率15.52%，同比+1.97pct，环比+2.94pct。 盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为3.05/3.48/4.01 亿元， 同比增 ...

报告公司投资评级 - 买入（维持）[5] 报告的核心观点 - 聚灿光电2025年一季度报告显示业绩稳健增长，得益于精细化管理和高端产品放量 ，红黄光LED产能释放、产品结构优化和精细化管理推动公司发展 ，预计2025 - 2027年归母净利润分别为3.05/3.48/4.01亿元，同比增速分别为56.04%/13.94%/15.31% ，当前股价对应PE分别为24.37/21.39/18.55倍 ，维持“买入”评级[7] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2025年4月11日收盘价11.00元，年内最高/最低价15.38/7.63元，总市值74.3833亿元，流通市值55.3636亿元，总股本6.7621亿股，资产负债率42.70%，每股净资产3.96元/股[3] 盈利预测与估值 |项目|2023年|2024年|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|2481|2760|3342|3749|4360| |同比增长率（%）|22.30%|11.23%|21.10%|12.20%|16.28%| |归母净利润（百万元）|121|196|305|348|401| |同比增长率（%）|291.09%|61.44%|56.04%|13.94%|15.31%| |每股收益（元/股）|0.18|0.29|0.45|0.51|0.59| |ROE（%）|4.20%|7.20%|10.47%|11.07%|11.79%| |市盈率（P/E）|61.40|38.03|24.37|21.39|18.55|[6] 事件分析 - 聚灿光电2025年一季度实现营业收入7.31亿元，同比增长21.80%；归母净利润0.61亿元，同比增长27.72%；扣非归母净利润0.60亿元，同比增长46.50%[7] 业务发展 - 红黄光LED产能逐步释放，“年产240万片红黄光外延片、芯片项目”于2025年1月部分投产，当前月产能10万片生产设备基本到货，部分工序设备调试中，产能进入快速爬坡期[7] - 瞄准高毛利赛道，“Mini/Micro LED芯片研发及制造扩建项目”有序推进，叠加红黄光产能扩张协同效应，高端产品占比将提升[7] 管理与财务 - 25Q1销售/管理/研发费用率分别为0.57%/1.58%/4.48%，同比-0.19/-0.01/-0.38pct；经营活动现金流量净额达1.76亿元，同比增长666.02%；25Q1毛利率15.52%，同比+1.97pct，环比+2.94pct[7] 附录：财务预测摘要 资产负债表（百万元） |会计年度|2024年|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|1553|946|1100|1366| |应收票据及账款|748|912|1021|1188| |预付账款|8|7|8|9| |其他应收款|5|4|4|5| |存货|240|334|378|438| |其他流动资产|169|177|181|188| |流动资产总计|2722|2380|2692|3195| |长期股权投资|0|0|0|0| |固定资产|1490|1534|1670|1800| |在建工程|157|378|383|317| |无形资产|24|22|21|20| |长期待摊费用|0|0|0|0| |其他非流动资产|240|227|214|201| |非流动资产合计|1910|2162|2288|2337| |资产总计|4632|4542|4980|5532| |短期借款|525|0|0|0| |应付票据及账款|1294|1484|1680|1948| |其他流动负债|92|139|157|182| |流动负债合计|1912|1623|1836|2130| |长期借款|4|4|3|2| |其他非流动负债|0|0|0|0| |非流动负债合计|4|4|3|2| |负债合计|1915|1627|1840|2132| |股本|676|676|676|676| |资本公积|1839|1839|1839|1839| |留存收益|202|400|625|886| |归属母公司权益|2717|2915|3140|3400| |少数股东权益|0|0|0|0| |股东权益合计|2717|2915|3140|3400| |负债和股东权益合计|4632|4542|4980|5532|[8] 利润表（百万元） |会计年度|2024年|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|2760|3342|3749|4360| |营业成本|2382|2791|3159|3662| |税金及附加|6|8|9|10| |销售费用|21|20|19|22| |管理费用|43|47|52|61| |研发费用|129|134|131|166| |财务费用|-43|7|-3|-4| |资产减值损失|-12|-15|-16|-19| |信用减值损失|0|0|0|0| |其他经营损益|0|0|0|0| |投资收益|-7|0|0|0| |公允价值变动损益|0|0|0|0| |资产处置收益|0|0|0|0| |其他收益|13|12|12|12| |营业利润|214|332|378|436| |营业外收入|0|0|0|0| |营业外支出|3|2|2|2| |其他非经营损益|0|0|0|0| |利润总额|212|330|376|434| |所得税|16|25|29|33| |净利润|196|305|348|401| |少数股东损益|0|0|0|0| |归属母公司股东净利润|196|305|348|401| |EPS(元)|0.29|0.45|0.51|0.59|[8] 现金流量表（百万元） |会计年度|2024年|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |税后经营利润|196|296|338|391| |折旧与摊销|166|199|224|251| |财务费用|-43|7|-3|-4| |投资损失|7|0|0|0| |现金流量净额|-116|-607|153|267| |营运资金变动|146|-29|54|57| |其他经营现金流|52|10|10|10| |经营性现金净流量|524|483|623|705| |投资性现金净流量|40|-451|-351|-301| |筹资性现金净流量|-680|-639|-119|-138|[8][9] 主要财务比率 |会计年度|2024年|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力| | | | | |营收增长率|11.23%|21.10%|12.20%|16.28%| |营业利润增长率|170.80%|55.04%|13.87%|15.24%| |归母净利润增长率|61.44%|56.04%|13.94%|15.31%| |经营现金流增长率|160.59%|-7.85%|28.97%|13.14%| |盈利能力| | | | | |毛利率|13.70%|16.47%|15.75%|16.00%| |净利率|7.09%|9.13%|9.27%|9.20%| |ROE|7.20%|10.47%|11.07%|11.79%| |ROA|4.22%|6.72%|6.98%|7.25%| |ROIC|7.65%|14.90%|13.85%|15.03%| |估值倍数| | | | | |EV/EBITDA|23|13|12|10| |P/E|38.03|24.37|21.39|18.55| |P/S|2.70|2.23|1.98|1.71| |P/B|2.74|2.55|2.37|2.19| |股息率|1.38%|1.44%|1.64%|1.89%|[8][9]

证券代码：300708 证券简称：聚灿光电 公告编号：2025-032 聚灿光电科技股份有限公司 关于调整 2022 年限制性股票激励计划授予价格的公告 一、董事会会议召开情况 聚灿光电科技股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 4 月 10 日召开了 第四届董事会第六次会议，审议通过了《关于调整 2022 年限制性股票激励计划 授予价格的议案》，公司于 2025 年 2 月 26 日披露了《2024 年年度权益分派实施 公告》，以公司现有总股本剔除已回购股份 32,831,660.00 股后的 643,380,186.00 股为基数，向全体股东每 10 股派发现金股利 1.60 元人民币（含税）。 根据《上市公司股权激励管理办法》《聚灿光电科技股份有限公司 2022 年限 制性股票激励计划（草案修订稿）》（以下简称"《激励计划》"）的相关规定，公 司董事会同意调整 2022 年限制性股票激励计划授予价格。 二、公司 2022 年限制性股票激励计划已履行的相关审批程序 1、2022 年 4 月 13 日，公司召开第三届董事会第八次会议，审议通过了《关 于公司<2022 年限制性股票激励计划（草案）> ...

证券代码：300708 证券简称：聚灿光电 公告编号：2025-033 聚灿光电科技股份有限公司 关于作废部分已授予尚未归属的限制性股票的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、董事会会议召开情况 聚灿光电科技股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 4 月 10 日召开了 第四届董事会第六次会议，审议通过《关于作废部分已授予尚未归属的限制性股 票的议案》。 二、公司 2022 年限制性股票激励计划已履行的相关审批程序 2、2022 年 4 月 13 日，公司召开第三届监事会第七次会议，审议通过了《关 于公司<2022 年限制性股票激励计划（草案）>及其摘要的议案》《关于公司<2022 年限制性股票激励计划实施考核管理办法>的议案》和《关于核实公司<2022 年 限制性股票激励计划首次授予激励对象名单>的议案》。公司监事会认为，本次 激励计划有利于公司的持续发展，不存在明显损害公司及全体股东利益的情形。 3、2022 年 4 月 13 日至 2022 年 4 月 22 日，公司对 2022 年限制性股票激励 计划首次授予部分激励对象名 ...

证券代码：300708 证券简称：聚灿光电 公告编号：2025-034 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 聚灿光电科技股份有限公司 首次授予部分限制性股票拟归属数量：394.05 万股 关于公司 2022 年限制性股票激励计划首次授予部分 第三个归属期归属条件成就的公告 归属股票来源：公司向激励对象定向发行公司 A 股普通股股票 聚灿光电科技股份有限公司（以下简称"公司"或"聚灿光电"）于 2025 年 4 月 10 日召开的第四届董事会第六次会议，审议通过了《关于公司 2022 年限制性股 票激励计划首次授予部分第三个归属期归属条件成就的议案》，首次授予部分限 制性股票第三个归属期符合归属条件的激励对象共计 184 人，可申请归属的限制 性股票数量为 394.05 万股。现将有关事项说明如下： 一、2022 年限制性股票激励计划简述及已履行的相关审批程序 （一）限制性股票激励计划简介 1、股票来源：公司向激励对象定向发行公司人民币普通股（A 股）股票。 2、限制性股票数量：本激励计划拟向激励对象授予限制性股票总计 2,107.5 ...

法律意见书 上海天衍禾律师事务所 关于 聚灿光电科技股份有限公司 2022 年限制性股票激励计划相关事项 之 法律意见书 地址：中国•上海 云岭东路 89 号长风国际大厦 2006 室 法律意见书 上海天衍禾律师事务所 关于 电话：(86)021-52830657 传真：(86)021—5289556 法律意见书 释 义 | 聚灿光电、公司、上市公 | 指 | 聚灿光电科技股份有限公司 | | --- | --- | --- | | 司 | | | | 激励计划、本次激励计划 | 指 | 聚灿光电科技股份有限公司 2022年限制性股票激励计划 | | 限制性股票、第二类限制 | 指 | 符合本次激励计划授予条件的激励对象，在满足相应归 | | 性股票 | | 属条件后分次获得并登记的公司股票 | | 《考核管理办法》 | 指 | 《聚灿光电科技股份有限公司限制性股票激励计划实施 | | | | 考核管理办法》 | | 《激励计划（草案）》 | 指 | 《聚灿光电科技股份有限公司 2022 年限制性股票激励计 | | | | 划（草案）》 | | 《激励计划（草案修订 | 指 | 《聚灿光电科技股份有限公司 2 ...

首次授予部分第三个归属期归属条件成就之 独立财务顾问报告 2025 年 4 月 公司简称：聚灿光电 证券代码：300708 上海荣正企业咨询服务（集团）股份有限公司 关于 聚灿光电科技股份有限公司 2022 年限制性股票激励计划 | 一、释义 | 3 | | --- | --- | | 二、声明 | 4 | | 三、基本假设 | 5 | | 四、本次限制性股票激励计划已履行的审批程序 | 6 | | 五、独立财务顾问意见 | 9 | | （一）2022 | 年限制性股票激励计划归属期归属条件成就情况 9 | | （二）本次限制性股票可归属的具体情况 | 11 | | （三）结论性意见 | 12 | | 六、备查文件及咨询方式 | 13 | | （一）备查文件 | 13 | | （二）咨询方式 | 13 | 一、释义 3 二、声明 本独立财务顾问对本报告特作如下声明： （一）本独立财务顾问报告所依据的文件、材料由聚灿光电提供，本激励 计划所涉及的各方已向独立财务顾问保证：所提供的出具本独立财务顾问报告 所依据的所有文件和材料合法、真实、准确、完整、及时，不存在任何遗漏、 虚假或误导性陈述，并对其合法性、真实性、 ...