报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 公司引入招商局、山东港口作为战略投资者，预计发挥协同效用推动经营质量持续提升 [1] - 发行完成利于优化财务结构和扩展后续业务，战略投资者可带来资源协同优势并完善现代治理体系 [7] - 预计公司经营在25 - 26年或可持续提升，基于此调整盈利预测并维持“强推”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2023 - 2026年营业总收入分别为459,035百万、417,520百万、444,811百万、485,367百万，同比增速分别为 - 14.7%、 - 9.0%、6.5%、9.1% [3] - 2023 - 2026年归母净利润分别为1,574百万、1,313百万、1,926百万、2,298百万，同比增速分别为 - 40.3%、 - 16.5%、46.7%、19.3% [3] - 2023 - 2026年每股盈利分别为0.48元、0.33元、0.55元、0.68元，市盈率分别为12倍、18倍、11倍、9倍，市净率分别为1.1倍、1.1倍、0.9倍、0.8倍 [3] 公司基本数据 - 总股本280,699.53万股，已上市流通股219,251.02万股，总市值164.49亿元，流通市值128.48亿元 [4] - 资产负债率71.63%，每股净资产5.72元，12个月内最高/最低价7.89/4.69元 [4] 事项 - 2月28日公司完成2022年度向特定对象发行A股股票项目，募集资金32.2亿元，招商局、山东港口、控股股东分别认购10亿元、10亿元、12.2亿元，发行后招商局、山东港口各持股6.35% [7] 发行完成的影响 - 有利于优化财务结构和扩展后续业务，缓解现金流紧张问题，增强抵御风险能力，降低资产负债率、减少利息支出，提升盈利能力，夯实业务基础，强化核心竞争力 [7] 战略投资者的作用 - 招商局集团的港航物流网络助力优化流程、降低成本，提升粮食、矿石等品类竞争力；山东港口集团深化公司在金属矿产、农产品等领域业务布局；双方参与公司治理，完善现代治理体系 [7] 经营状况提升维度 - 黑色有色系等强周期商品业务随经济回暖展现顺周期属性；象屿农产经营模式优化后恢复盈利能力；象屿海装处于造船景气周期 [7] 投资建议 - 调整24 - 26年盈利预测至13.1、19.3、23亿元，维持估值方式，给予2025年10倍PE，目标市值193亿元，目标价6.9元，预期较现价17%空间 [7]