报告公司投资评级 - 维持买入评级 [4] 报告的核心观点 - 公司全资子公司签署36.9亿算力服务订单，累计订单超60亿，彰显算力业务签单能力，后续有望持续签署大单 [1] - 公司坚定布局智算，内部架构、对外合作不断完善，且完成10亿公司债发行，大股东也有望在资金筹措方面赋能 [2] - 国内算力需求旺盛，公司凭借区位和国资背景优势，有望持续获取优质订单；高机业务持续扩张，多品类布局打造新动能 [3] - 基于公司2024Q1 - 3业绩趋势及未来算力业务发展潜力，调整预测2024 - 2026年公司归母净利润分别为6.1/9.5/12.8亿元，同比变化 - 24%/+55%/+35%，当前股价对应PE为31/20/15倍 [4] 相关目录总结 财务指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3,278|4,444|5,117|6,556|7,929| |增长率yoy（%）|25.8|35.5|15.1|28.1|20.9| |归母净利润（百万元）|640|801|612|950|1,279| |增长率yoy（%）|28.4|25.2|-23.5|55.1|34.7| |EPS最新摊薄（元/股）|0.32|0.41|0.31|0.48|0.65| |净资产收益率（%）|14.5|14.8|10.3|13.9|15.9| |P/E（倍）|29.7|23.7|31.1|20.0|14.9| |P/B（倍）|4.1|3.4|3.1|2.7|2.3| [5] 股票信息 - 行业：多元金融 - 前次评级：买入 - 2025年03月04日收盘价（元）：9.64 - 总市值（百万元）：19,017.87 - 总股本（百万股）：1,972.81 - 自由流通股（%）：100.00 - 30日日均成交量（百万股）：286.83 [6] 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|3329|4237|5131|5978|8431| |现金|136|85|256|877|1857| |应收票据及应收账款|2810|3588|4284|4458|5907| |其他应收款|73|83|97|134|145| |预付账款|21|26|28|41|43| |存货|23|22|34|37|47| |其他流动资产|265|432|432|432|432| |非流动资产|11026|14984|15233|15369|15378| |长期投资|890|831|771|711|652| |固定资产|3047|3849|4118|4271|4310| |无形资产|8|17|16|15|14| |其他非流动资产|7080|10287|10327|10372|10402| |资产总计|14355|19221|20364|21348|23809| |流动负债|4435|5540|4627|4843|5987| |短期借款|919|919|1039|1100|1100| |应付票据及应付账款|1002|1146|1513|1809|2120| |其他流动负债|2515|3475|2075|1934|2767| |非流动负债|5228|8018|9460|9302|9365| |长期借款|365|789|2231|2073|2136| |其他非流动负债|4863|7229|7229|7229|7229| |负债合计|9663|13558|14088|14145|15352| |少数股东权益|104|134|166|216|283| |股本|1388|1961|1973|1973|1973| |资本公积|1259|828|828|828|828| |留存收益|1992|2793|3391|4302|5577| |归属母公司股东权益|4587|5529|6110|6986|8174| |负债和股东权益|14355|19221|20364|21348|23809| [10] 利润表（百万元） |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|3278|4444|5117|6556|7929| |营业成本|1630|2377|2943|3677|4349| |营业税金及附加|10|15|18|23|27| |营业费用|287|398|473|620|789| |管理费用|178|179|256|318|381| |研发费用|72|83|123|157|190| |财务费用|313|488|544|584|607| |资产减值损失|-18|-21|0|0|0| |其他收益|36|34|0|0|0| |公允价值变动收益|17|156|0|0|0| |投资净收益|13|-1|1|1|1| |资产处置收益|9|1|0|0|0| |营业利润|762|981|761|1178|1587| |营业外收入|3|6|3|4|4| |营业外支出|6|10|6|6|7| |利润总额|759|976|758|1176|1584| |所得税|77|136|114|176|238| |净利润|682|840|645|1000|1346| |少数股东损益|42|39|32|50|67| |归属母公司净利润|640|801|612|950|1279| |EBITDA|1090|1417|1331|1959|2512| [10] 现金流量表（百万元） |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|1405|1945|1992|2098|2302| |净利润|682|840|645|1000|1346| |折旧摊销|255|335|469|687|857| |财务费用|313|488|544|584|607| |投资损失|-13|1|-1|-1|-1| |营运资金变动|-540|-783|335|-172|-508| |其他经营现金流|708|1063|0|0|0| |投资活动现金流|-701|-551|-717|-822|-865| |资本支出|716|560|309|196|68| |长期投资|-1|-16|60|60|60| |其他投资现金流|14|-7|-349|-566|-737| |筹资活动现金流|-698|-1446|-1144|-615|-457| |短期借款|7|0|81|100|0| |长期借款|94|424|1442|-158|62| |普通股增加|485|573|12|0|0| |资本公积增加|-172|-432|0|0|0| |其他筹资现金流|-1111|-2012|-2679|-558|-519| |现金净增加额|5|-52|131|660|980| [10] 主要财务比率 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入(%)|25.8|35.5|15.1|28.1|20.9| |成长能力 - 营业利润(%)|8.8|28.7|-22.4|55.0|34.6| |成长能力 - 归属于母公司净利润(%)|28.4|25.2|-23.5|55.1|34.7| |获利能力 - 毛利率(%)|50.3|46.5|42.5|43.9|45.1| |获利能力 - 净利率(%)|19.5|18.0|12.0|14.5|16.1| |获利能力 - ROE(%)|14.5|14.8|10.3|13.9|15.9| |获利能力 - ROIC(%)|6.2|5.4|4.3|6.0|7.2| |偿债能力 - 资产负债率(%)|67.3|70.5|69.2|66.3|64.5| |偿债能力 - 净负债比率(%)|157.7|203.1|172.4|141.6|111.8| |偿债能力 - 流动比率|0.8|0.8|1.1|1.2|1.4| |偿债能力 - 速动比率|0.7|0.7|1.0|1.2|1.3| |营运能力 - 总资产周转率|0.3|0.3|0.3|0.3|0.4| |营运能力 - 应收账款周转率|1.3|1.4|1.3|1.5|1.5| |营运能力 - 应付账款周转率|1.7|2.2|2.2|2.2|2.2| |每股指标 - 每股收益(最新摊薄)（元）|0.32|0.41|0.31|0.48|0.65| |每股指标 - 每股经营现金流(最新摊薄)（元）|0.71|0.99|1.01|1.06|1.17| |每股指标 - 每股净资产(最新摊薄)（元）|2.33|2.80|3.09|3.54|4.14| |估值比率 - P/E|29.7|23.7|31.1|20.0|14.9| |估值比率 - P/B|4.1|3.4|3.1|2.7|2.3| |估值比率 - EV/EBITDA|24.3|21.5|22.4|14.9|11.4| [10]