报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 公司2024年年报业绩基本符合市场预期，集团化战略全面落地，第二增长曲线业务步入持续增长阶段 [1] - 4Q24净利润下滑影响全年业绩，但特种毛利率提升，销售订单持续增长，第二增长曲线云服务实现突破 [1][2] - 公司拟定增25亿元加强商业航天、低空/AI等战新产业布局 [3] - 公司作为空天信息技术创新引领者等，不断深化产业技术创新，从高速增长向高质量发展转变，预计2025 - 2027年归母净利润分别为4.79亿元、6.16亿元、7.89亿元 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年全年实现营收32.6亿元，YOY +29.5%；归母净利润3.5亿元，YOY +2.7%；扣非净利润2.4亿元，YOY +4.0% [1] - 1 - 3Q24营收/归母净利润同比增长43.4%/41.3%；4Q24营收12.5亿元，YOY +12.0%；归母净利润2.1亿元，YOY -14.0%，4Q24归母净利润占比全年58.6% [1] - 2024年毛利率同比提升1.3ppt至49.6%，净利率同比下滑3.0ppt至16.1%，主要系期间费用率及信用减值损失增加所致 [1] 业务情况 - 分产品看，GEOVIS技术开发与服务、GEOVIS软件销售与数据服务营收分别同比增长38.1%、35.6%，毛利率分别为54.5%（YOY -0.98ppt）、76.0%（YOY +5.06ppt） [2] - 分行业看，特种领域和政府业务营收占比分别为31%、29%，气象生态和线上业务营收同比增速分别为47.4%、395.4% [2] - 以云服务为主的第二增长曲线业务收获认证70199个企业和开发者用户，步入持续增长阶段 [2] 定增情况 - 3月3日公告计划募资不超过25亿元，投向星图云空天信息云平台建设项目（7.5亿）、星图低空云低空监管与飞行服务数字化基础服务平台建设项目（6.5亿）、星图洛书防务与公共安全大数据智能分析平台建设项目（3.5亿）、补流（7.5亿） [3] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3,257|4,263|5,457|6,903| |增长率（%）|29.5|30.9|28.0|26.5| |归属母公司股东净利润（百万元）|352|479|616|789| |增长率（%）|2.7|36.1|28.6|28.2| |每股收益（元）|0.65|0.88|1.13|1.45| |PE|90|66|51|40| |PB|8.2|7.5|6.7|5.9| [5]