报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 新游戏及TapTap共同驱动2024年业绩大幅增长，维持“买入”评级。公司2024年收入预计49.6 - 50.4亿元（同比+46.3%至48.7%），净利润8.6 - 9.4亿元（2023年亏损0.65亿元）。上调2024 - 2026年盈利预测，预计归母净利润分别为8.72/12.86/15.92亿元，对应EPS分别为1.8/2.6/3.2元，当前股价对应PE分别为16.6/11.3/9.1倍 [4] 各部分总结 公司概况 - 心动公司（02400.HK），2025年3月4日当前股价31.550港元，一年最高最低36.350/13.320港元，总市值154.94亿港元，流通市值154.94亿港元，总股本4.91亿股，流通港股4.91亿股，近3个月换手率48.79% [1] 游戏业务 - 《出发吧麦芬》日服上线后保持在畅销榜前50名，国服、韩服、国际服持续贡献流水；《心动小镇》长线表现好，2025年春节活动期间最高畅销榜排名第14名，有望成大DAU长生命周期游戏 [5] - 储备游戏方面，自研二次元回合制游戏《伊瑟》、《心动小镇》国际服有望2025年上线，自研MMORPG《仙境传说RO：守护永恒的爱2》已在TapTap开启预约，后续储备产品线或支撑游戏业务持续增长 [5] TapTap平台 - 2024H1 TapTap平台MAU达4300万，随着大量头部新游戏上线和《心动小镇》发行，用户规模有望提升，凭借零分成优势和低广告价格，广告曝光快速增长，2024年同比上涨43% [6] - 用户增长和AI模型对广告转化效率的提升，有望驱动TapTap收入和利润持续增长 [6] 财务摘要和估值指标 | 指标 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 3,431 | 3,389 | 5,026 | 6,255 | 7,331 | | YOY(%) | 26.9 | -1.2 | 48.3 | 24.5 | 17.2 | | 净利润(百万元) | -554 | -83 | 872 | 1,286 | 1,592 | | YOY(%) | -35.9 | -85.0 | -1150.6 | 47.4 | 23.8 | | 毛利率(%) | 53.5 | 61.0 | 67.7 | 68.9 | 69.2 | | 净利率(%) | -16.1 | -2.5 | 17.4 | 20.6 | 21.7 | | ROE(%) | -29.3 | -4.9 | 33.8 | 33.3 | 29.2 | | EPS(摊薄/元) | -1.1 | -0.2 | 1.8 | 2.6 | 3.2 | | P/E(倍) | -26.2 | -174.3 | 16.6 | 11.3 | 9.1 | | P/B(倍) | 7.6 | 7.7 | 5.2 | 3.4 | 2.4 | [7]