报告行业投资评级 - 增持（维持） [6] 报告的核心观点 - 随着存储上游控产、库存消化，以及AI应用扩大带来企业数据中心eSSD、大模型本地部署和终端换机等新增需求，行业供需关系或将逐步改善，存储价格和需求有望逐步回升 [6][12][39] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 上周（2.24 - 2.28）申万电子行业指数线下跌4.87%，在申万31个行业中排名第28，跑输沪深300指数2.64%；本月（2.1 - 2.28）申万电子行业指数上涨8.31%，排名第4，跑赢沪深300指数6.39%；年初至今（1.1 - 2.28）申万电子行业指数上涨8.02%，排名第4，跑赢沪深300指数9.16% [1][13] - 上周申万电子行业三级子行业中半导体材料、数字芯片设指数涨跌表现相对靠前，分别跑赢沪深300指数2.64%、0.09% [1][21] - 上周万得半导体概念指数中半导体设备指数、半导体材料指数等涨跌幅分别为 - 2.18%、 - 2.26%等 [24] - 截至2月28日，费城半导体指数收于4766.75点、周下跌7.2%；台湾半导体指数收于659.70点、周下跌2.2% [30] 每周一谈 - 英伟达2025财年第四季度营收393亿美元、同比增长78％，数据中心业务收入356亿美元、同比增长93％，交付110亿美元Blackwell芯片，净利润220.91亿美元、同比增长80%；预计2026财年第一季度预期营收区间为430亿美元上下浮动2%，受Blackwell芯片产量增加影响，2026财年第一季度毛利率将降至71% [2][33] - 2024Q4全球NAND Flash市场规模环比减少8.5%至174.10亿美元，DRAM市场规模环比增长13.5%至293.45亿美元，全球存储市场规模环比增长4.2%至467.55亿美元 [2][34] - 2024Q4因消费性电子产品厂商去库存，NAND Flash价格反转向下，平均销售价格季减4%；2025Q1虽供应商减产，但受淡季效应影响，NAND Flash整体产业营收可能季减高达20%；截至2月28日，通用NAND Flash产品价格上涨至2.29美元，环比上涨5.29% [3][36] - NAND Flash市场供需结构下半年有望显著改善，2025Q2价格或将继续下跌5%至持平，2025Q3有望回升10 - 15%，2025Q4有望继续增长8 - 13% [4][37] - 截至2月28日，用于PC的通用DRAM产品价格为1.35美元，与上月持平，价格已连续三个月稳定；2025年AI服务器等推动高密度DRAM需求激增，数据中心扩容带动企业级DRAM采购量增长；预计第一季度消费级DRAM价格小幅下跌3 - 5%，企业级产品平稳；第二季度价格有望环比上涨5 - 8%；第三季度涨幅有望扩大至10 - 12%；第四季度供需趋于平衡，价格高位震荡，全年综合涨幅预计可达15 - 18% [5][38] 重要公告 - 全志科技2024年度营业收入228,790.88万元，比上年同期增长36.76%，净利润16,666.95万元，比上年同期增长625.82% [40] - 中微公司2024年营业收入约90.65亿元，较2023年增加约28.02亿元，同比增长约44.73%；净利润约16.26亿元，较上年同期减少8.93%；扣除非经常性损益的净利润约13.88亿元，较上年同期增加16.52% [41][42] - 乐鑫科技2024年度营业收入200,691.97万元，同比增加40.04%；净利润33,988.74万元，同比增加149.54%；扣除非经常性损益的净利润30,892.25万元，同比增加183.40% [42] - 芯源微2024年度营业总收入177,002.60万元，同比增长3.09%；净利润21,090.64万元，同比下降15.85%；扣除非经常性损益的净利润8,175.36万元，同比下降56.32% [43] - 拓荆科技2024年度营业收入410,345.39万元，同比增长51.70%；净利润68,845.83万元，同比增长3.91%；扣除非经常性损益的净利润35,645.51万元，同比增长14.20% [43] - 寒武纪2024年度营业收入117,446.44万元，同比增长65.56%；净利润为 - 44,319.55万元，较上年同期亏损收窄47.76% [44] - 晶合集成2024年度营业总收入924,925.23万元，较上年同期增长27.69%；净利润53,261.63万元，较上年同期增长151.67%；扣除非经常性损益的净利润39,575.75万元，较上年同期增长739.72% [44] 行业动态 - 晶合集成与思特威达成战略合作，第一阶段供应1.5万片晶圆月产能，双方将在工艺开发、产品创新、产能供应等方面加大合作力度 [45][46] - 中美芯片战争蔓延至“成熟制程”，预计到2025年底，中国晶圆厂成熟制程芯片产能将占全球市场的28%，到2027年将增长到39% [47] - 玄铁C930旗舰处理器3月交付，性能达服务器级，搭载Matrix AI引擎 [48] - 世界先进2024年营收新台币440.55亿元（约合人民币97.58亿元），同比增长15%；预计2025年第一季晶圆出货量将环比增长约8 - 10%，产品平均销售单价将环比下滑约4 - 6%，毛利率将介于29 - 31%之间 [48][49] - 英特尔两台High NA EUV光刻机已投产，单季完成3万片晶圆 [51] - 三星将使用长江存储专利技术，签署“混合键合”技术的专利许可协议 [51][52] - 联发科发布三款全新天玑芯片，让游戏、5G连接和AI再升级、更普及 [52] - 三星扩大AI手机阵容，推出300美元Galaxy A26 5G机型；苹果发布售价599美元的iPhone 16e [52] - 2024年第四季度，AI PC出货量达到1540万台，占季度PC总出货量的23%，全年占PC总出货量的17%，苹果以54%的市场份额领跑，受Windows 10服务停止带来的换机潮，AI PC的市场渗透率将在2025年继续提升 [54]