报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][4][43] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司深耕电机/减速器，从单一部件向机电一体化迈进，受益于机器人产业化进程，精密减速器市场空间广阔，以减速器为核心拓展人形机器人零部件，预计2024 - 2026年归母净利润为0.73/0.83/0.98亿元，当前股价对应PE分别为199/175/149倍，因产品结构出色估值处行业较高水平，但考虑市场空间、技术壁垒、研发经验和合作情况，维持“增持”评级 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 中大力德：深耕电机/减速器，从单一部件向机电一体化迈进 - 聚焦机械传动和控制应用领域关键零部件，进口替代成果显著：公司1998年以电机制造起家，2017年深交所上市，形成减速器、电机、驱动器一体化业务平台，产品分智能执行单元、减速电机、减速器三部分，下游应用广泛，股权结构稳定 [13][14][17] - 业绩规模稳健增长，盈利能力有望逐步改善：2024Q1 - Q3业绩因通用机械市场需求乏力小幅下滑，长期增长趋势明确；2021年新增智能执行单元业务，市场开拓成果显著；市场竞争使毛利率承压，费控能力良好助力净利率维稳 [19][20][26] 受益于机器人产业化进程，精密减速器市场空间广阔 - 精密减速器是智能制造核心部件：减速器分一般和精密两类，精密减速器广泛应用于高端制造领域；海内外厂商布局人形机器人推动减速器市场扩容，不同减速器用于不同部位；预计2025/2026/2027/远期全球人形机器人需求达3/6/15/1165万台，对应谐波减速器市场空间4/9/21/751亿元 [31][32][35] 以减速器为核心，拓展人形机器人零部件 - 产品种类齐全，具备稀缺性：公司具备行星、谐波和RV减速器生产能力，全品类布局稀缺，产能规划有序推进，将受益于国产替代进程 [38][39] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年智能执行单元收入为4.36/5.02/5.77亿元，同比 - 10%/+15%/+15%，毛利率24.0%/24.0%/24.0%；精密减速器收入2.04/2.35/2.77亿元，同比 - 15%/+15%/+18%，毛利率20.5%/21.0%/20.0%；减速电机收入3.08/3.55/4.08亿元，同比 - 10%/+15%/+15%，毛利率25.0%/25.0%/25.0%；预计2024 - 2026年归母净利润为0.73/0.83/0.98亿元，当前股价对应PE分别为199/175/149倍 [41][42]