报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2024年公司经营承压，营收和归母净利润同比下降，主要因5G网络建设进入成熟期，国内运营商投资整体下降且结构变化 [1] - 运营商网络市场承压，加速“连接 + 算力”转型；政企业务服务器翻倍增长，有望规模起量；消费者业务AI持续赋能，有望延续稳健增长态势 [1][2] - 国产自研算力芯片优势显著，2025年中兴智算全面升级，深化算力布局有望驱动价值重估 [3] - 考虑到2025年国内无线投资仍将承压，预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为87、93、101亿元，分别同比 +2.8%、+7.2%、+8.5%，对应PE分别为20、19、18x [4] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|121299|127048|136268|145189| |(+/-) (%)|-2.38%|4.74%|7.26%|6.55%| |归母净利润（百万元）|8425|8657|9282|10072| |(+/-) (%)|-9.66%|2.76%|7.22%|8.51%| |每股收益(元)|1.76|1.81|1.94|2.11| |P/E|21.01|20.45|19.07|17.58|[5] 三大报表预测值 - 利润表：涵盖营业收入、营业成本等多项指标在2024 - 2027年的预测值及变化情况 [11] - 资产负债表：包含流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债等项目在2024 - 2027年的预测值 [11] - 现金流量表：展示经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等在2024 - 2027年的预测值 [11] 主要财务比率 - 成长能力：营业收入、营业利润、归属母公司净利润等指标的同比变化情况 [11] - 获利能力：毛利率、净利率、ROE、ROIC等指标在2024 - 2027年的情况 [11] - 偿债能力：资产负债率、净负债比率、流动比率、速动比率等指标在2024 - 2027年的情况 [11] - 营运能力：总资产周转率、应收账款周转率、应付账款周转率等指标在2024 - 2027年的情况 [11] 每股指标 - 每股收益、每股经营现金、每股净资产在2024 - 2027年的预测值 [11] 估值比率 - P/E、P/B、EV/EBITDA在2024 - 2027年的情况 [11]