报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][7] 报告的核心观点 - 长安汽车自主乘用车同比销量稳步提升，新能源大幅增长，阿维塔、深蓝发力加速新能源转型，海外销量加速成长打开全球市场，看好其电动智能转型及华为智能化赋能 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 产销快报 - 2月集团批发销量16.1万辆，同比+5.7%，环比-41.4%；自主乘用车批发销量9.4万辆，同比+12.5%，环比-51.2%；长安福特批发销量1.2万辆，同比-9.0%，环比-31.5%；长安马自达批发销量0.38万辆，同比-3.9%，环比-42.5% [1] 自主乘用车与新能源 - 2月自主新能源批发销量3.97万辆，深蓝销量1.87万辆，同比+87.5%，环比-23.8%；阿维塔5182辆，同比+110.9%，环比-41.3%，阿维塔07新车型贡献增量；启源销量0.8万辆 [2] - 2025年集团销量目标300万辆，新能源销量目标100万辆，后续将推出阿维塔06、深蓝S09、长安启源Q07等全新产品 [2] 阿维塔与深蓝品牌 - 1月深蓝、阿维塔品牌销量分别24575、8826辆，2月分别为18738、5182辆 [3] - 2025年深蓝计划推出两款全新车型，深蓝S09采用六座布局，搭载华为乾崑智驾ADS 3.0，全球年销目标50万台（国内40万台，海外10万台） [3] - 阿维塔新车型有阿维塔06及阿维塔12和阿维塔07改款车型，阿维塔06配备华为乾崑智驾ADS 3.0和鸿蒙4.0车机系统，价格有望下探，助力实现22万辆销量目标 [3] 海外销量 - 2月长安海外销量4.8万辆，同比+63.6%，环比-23.4% [4] - 2025年要在海外新建经营主体8个、物流节点16个、28条线路、渠道触点550+个，完成泰国罗勇工厂和独联体区域KD项目投产、召开欧洲品牌发布会、完成巴西子公司设立、中东非全面导入长安/深蓝/阿维塔三大品牌等大事 [4] - 泰国布局的全球“右舵生产基地”产能2025Q1投产，首期产能10万辆，二期后总产能增至20万辆 [4] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|151298|163012|188553|212122| |增长率（%）|24.8|7.7|15.7|12.5| |归属母公司股东净利润（百万元）|11327|6073|8244|10787| |增长率（%）|45.2|-46.4|35.7|30.8| |每股收益（元）|1.14|0.61|0.83|1.09| |PE|11|21|16|12| |PB|1.79|1.69|1.57|1.44| [6] 公司财务报表数据预测汇总 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|151298|163012|188553|212122| |管理费用|4098|4890|6034|6364| |投资收益|3050|815|943|1061| |净利润|9502|5061|8244|10841| |其他流动资产|12240|5318|5756|6079| |非流动资产合计|59236|57460|55637|53645| |资产合计|190171|199307|221917|241993| [21] 主要财务指标 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |成长能力（%）|/|/|/|/| |营业收入增长率|24.78|7.74|15.67|12.50| |EBIT增长率|-16.37|-70.32|133.12|45.99| |净利润增长率|45.25|-46.38|35.75|30.84| |盈利能力（%）|/|/|/|/| |毛利率|18.36|16.11|17.12|18.00| |净利润率|6.28|3.10|4.37|5.11| |总资产收益率ROA|5.96|3.05|3.72|4.46| |净资产收益率ROE|15.76|8.00|10.09|12.05| |偿债能力|/|/|/|/| |流动比率|1.27|1.30|1.32|1.37| |速动比率|1.12|1.17|1.18|1.23| |现金比率|0.63|0.70|0.73|0.76| |资产负债率（%）|60.73|60.98|62.36|62.23| |经营效率|/|/|/|/| |应收账款周转天数|5.82|7.53|6.67|7.10| |存货周转天数|39.79|30.92|35.35|33.14| |总资产周转率|0.80|0.82|0.85|0.88| |每股指标（元）|/|/|/|/| |每股收益|1.14|0.61|0.83|1.09| |每股净资产|7.25|7.66|8.24|9.03| |每股经营现金流|2.00|1.60|2.10|1.80| |每股股利|0.34|0.20|0.25|0.30| |估值分析|/|/|/|/| |PE|11|21|16|12| |PB|1.79|1.69|1.57|1.44| |EV/EBITDA|5.23|7.28|3.69|2.02| |股息收益率（%）|2.64|1.54|1.93|2.31| [22] 现金流量表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |净利润|9502|5061|8244|10841| |折旧和摊销|5299|5287|5425|5563| |营运资金变动|7880|6255|8132|2560| |经营活动现金流|19861|15824|20822|17833| |资本开支|-2528|-3501|-3516|-3447| |投资|-2242|0|0|0| |投资活动现金流|-6208|-2686|-2574|-2386| |股权募资|35|0|0|0| |债务募资|-563|124|174|274| |筹资活动现金流|-2128|-1905|-2354|-2756| |现金净流量|11435|11233|15894|12691| [22]