报告公司投资评级 - 买入（维持）[6] 报告的核心观点 - Q4市场需求及海外环境改善驱动业绩高速增长，Illumina列入实体清单使基因测序仪国产替代加速，公司作为行业龙头有望受益；海外本地化业务进展顺利，全球生产与服务能力提升；测序仪装机稳健增长，在手订单充足，2025年业绩有望恢复性增长[2] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现营业收入32.10亿元（同比增长10.28%），归母净利润 -5.99亿元（同比增长1.38%），扣非后归母净利润 -6.51亿元（同比增长4.70%）；2024Q4实现营业收入13.41亿元（同比增长89.61%，环比增长103.28%），归母净利润 -1.36亿元（同比增长66.86%，环比增长17.78%），扣非后归母净利润 -1.53亿元（同比增长65.14%，环比增长11.44%）[1] 业绩增长原因 - 2024Q4市场需求及海外销售环境改善，公司加大营销推广与渠道拓展力度，基因测序仪装机量大幅提升；Illumina被列入不可靠实体清单，基因测序行业国产替代预计加速，公司作为国产龙头将受益[2] 海外布局情况 - 截至2024H1，拥有23家国内子公司与24家海外子公司，在全球建立9大研发中心、7大生产基地、9大国际仓库及超10个客户体验中心；亚太区域在多地建立培训和物流中心，搭建直销和分销渠道；欧洲区域德国柏林新总部启用；美洲区域完成美国工厂基础建设，实现基因测序仪量产，启用两个客户体验中心[3] 装机与订单情况 - 2024Q1 - Q3基因测序仪装机超670台（同比增长4%），截至2024Q3累计装机超4000台；截至2024Q3，在手订单为8.2亿元，中国区订单5.2亿元（占比63%），海外订单3.0亿元（占比37%）；按业务划分，基因测序仪在手订单6.1亿元（占比74%），新业务在手订单1.4亿元（占比17%），实验室自动化在手订单0.7亿元（占比9%）[4] 盈利预测与估值 - 预计2024 - 2026年公司营收分别为32.10、36.97、42.28亿元，分别同比增长10.3%、15.2%、14.4%；归母净利润分别为 -5.99、 -1.96、 -0.73亿元，分别同比增长1.4%、67.2%、63.0%[4] 财务指标 | 财务指标 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 4,231 | 2,911 | 3,210 | 3,697 | 4,228 | | 增长率yoy（%） | 7.7 | -31.2 | 10.3 | 15.2 | 14.4 | | 归母净利润（百万元） | 2,026 | -607 | -599 | -196 | -73 | | 增长率yoy（%） | 319.0 | -130.0 | 1.4 | 67.2 | 63.0 | | EPS最新摊薄（元/股） | 4.87 | -1.46 | -1.44 | -0.47 | -0.17 | | 净资产收益率（%） | 21.4 | -7.0 | -7.3 | -2.5 | -0.9 | | P/E（倍） | 20.0 | -66.7 | -67.6 | -206.4 | -557.3 | | P/B（倍） | 4.3 | 4.7 | 5.0 | 5.2 | 5.3 | [5] 财务报表和主要财务比率 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等主要财务比率数据[10]