报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 公司作为电动工具行业龙头竞争优势显著，北美降息周期下工具需求有望持续回暖，预计公司份额和盈利能力有望持续提升 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 2025年3月4日公司发布全年业绩，2024年实现营业收入146.22亿美元，同比增长6.5%；归母净利润达11.22亿美元，同比增长14.9% [1] 经营分析 - 专业级工具需求维持强劲，区域扩张表现亮眼。专业级电动工具品牌Milwaukee收入同比+11.6%，消费级品牌Ryobi收入同比+6.4%，其中OPE低双位数增长，地板护理及清洁业务同比-4.5% [2] - 分区域来看，北美业务收入+5.5%，欧洲业务收入+10.2%，其他地区（含澳洲及亚洲）收入+12.5%。公司指引25年收入实现中至高单个位数增长，并专注改善业务中表现较弱的区域 [2] 盈利能力与经营质量 - 2024年公司整体毛利率为40.3%，同比+0.85pct，主要系Milwaukee&售后电池收入占比提升及有效的成本控制 [3] - 2024年销售、管理、研发、财务费用率分别为17.12%、10.19%、4.43%，同比分别+0.03pct、-0.05pct、+0.44pct，整体维持稳健，研发费率提升主要系新品研发及战略性投资增大 [3] - 2024年公司实现净利率7.7%，同比+0.56pct，年内产生自由现金流15.91亿美元，较上年增长3.1亿美元 [3] 盈利预测 - 预计2025/2026/2027年公司实现营业收入159.2/177.2/197.6亿美元，同比 +8.8%/+11.3%/+11.5% [3] - 预计2025/2026/2027年归母净利润分别为13.3/15.8/18.7亿美元，同比+18.3%/+19.1%/+18.2%，对应PE分别为19.9/16.7/14.1X [3] 公司基本情况 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万美元)|13,731|14,622|15,915|17,719|19,755| |营业收入增长率|3.60%|6.48%|8.84%|11.34%|11.49%| |归母净利润(百万美元)|976|1,122|1,328|1,582|1,869| |归母净利润增长率|-9.36%|14.89%|18.39%|19.14%|18.15%| |摊薄每股收益(美元)|0.53|0.61|0.72|0.86|1.02| |每股经营性现金流净额|1.15|1.24|0.92|1.15|1.26| |ROE(归属母公司)(摊薄)|16.99%|17.63%|18.85%|20.02%|19.23%| |P/E|22.40|21.48|19.85|16.66|14.10| |P/B|3.81|3.79|3.74|3.33|2.71|[6] 三张报表预测摘要 - 损益表、资产负债表、现金流量表对2022A - 2027E各指标进行预测，如主营业务收入、成本、毛利、各项费用、利润、现金流等，还包含比率分析、每股指标、增长率、资产管理能力、偿债能力等指标 [9] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|0|0|1|1|1| |增持|0|0|0|0|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|0.00|0.00|1.00|1.00|1.00|[11]