报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2025年1月顺丰控股经营数据亮眼，速运物流业务收入达207.63亿元，同比提升6.47%，业务量达13.30亿票，同比增长15.95%，增速领跑行业，2月有望延续增长态势 [1] - 1月公司供应链及国际业务收入为55.14亿元，同比增长13.55%，2024年全年实现该业务收入703.54亿元，同比+17%，国际业务成收入增长重要引擎 [2] - 2021年顺丰开始在部分区域试点区域承包制优化成本结构，2024年以来持续优化并在更多区域和业务环节推广 [3] - 预计顺丰控股2024 - 2026年归母净利润分别为100.56、115.89、127.63亿元，对应PE分别为20.7、18.0倍、16.3倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|258409|287359|316822|348225| |营业收入增减（%）|-3%|11%|10%|10%| |归母净利润（百万元）|8234|10056|11589|12763| |归母净利润增减（%）|33%|22%|15%|10%| |每股收益（元）|1.65|2.02|2.32|2.56| |P/E|25.33|20.74|17.99|16.34| [10] 三大报表预测值 - 资产负债表：2023 - 2026E年资产总计从221491百万元增长至269664百万元，负债合计从118207百万元增长至130652百万元 [11] - 利润表：2023 - 2026E年营业收入从258409百万元增长至348225百万元，归属母公司净利润从8234百万元增长至12763百万元 [11] - 现金流量表：2023 - 2026E年经营活动现金流分别为26570、17921、20173、17400百万元 [11] 主要财务比率 - 成长能力：2024 - 2026E年营业收入增长率分别为11.20%、10.25%、9.91%，归属于母公司净利润增长率分别为22.13%、15.24%、10.13% [11] - 获利能力：2023 - 2026E年毛利率从12.82%提升至13.81%，净利率从3.06%提升至3.52% [11] - 偿债能力：2023 - 2026E年资产负债率从53.37%降至48.47%，净负债比率从33.05%降至29.05% [11] - 营运能力：2023 - 2026E年总资产周转率从1.18提升至1.33，应收账款周转率在9.77 - 10.19之间波动 [11] 每股指标 - 2023 - 2026E年每股收益（最新摊薄）分别为1.68、2.05、2.37、2.61元，每股经营现金流（最新摊薄）分别为5.43、3.66、4.12、3.55元，每股净资产（最新摊薄）分别为18.96、21.54、23.90、26.51元 [11] 估值比率 - 2023 - 2026E年P/E分别为25.33、20.74、17.99、16.34，P/B分别为2.21、1.98、1.78、1.61，EV/EBITDA分别为9.52、10.19、8.73、7.98 [11]