报告公司投资评级 - 评级为买入，评级变动为调高 [1] 报告的核心观点 - 海光信息2024年报显示收入利润双双高增，下游信创与AI算力市场需求高企，公司积极备货，预计2025 - 2027年营收和归母净利润将快速增长，上调评级至买入 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 当前价格151.50元，52周价格区间67.68 - 169.99元，总市值352137.22百万，流通市值134313.41百万，总股本232433.81万股，流通股88655.72万股 [1] 涨跌幅比较 - 海光信息1M、3M、12M涨跌幅分别为18.36%、20.84%、73.38%，半导体对应涨跌幅为13.79%、12.62%、52.03% [2] 相关报告 - 包含海光信息2024半年报点评、2023年年报点评、2023年年度业绩预告点评等报告 [3] 财务预测指标 |预测指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入(亿元)|60.12|91.62|142.09|203.34|271.69| |归母净利润(亿元)|12.63|19.31|29.79|43.39|56.92| |每股收益（元）|0.54|0.83|1.28|1.87|2.45| |每股净资产（元）|8.05|8.71|9.94|11.74|14.09| |P/E|278.77|182.36|118.22|81.15|61.86| |P/B|18.83|17.39|15.23|12.91|10.75| [4] 投资要点 - 2024全年公司实现营业收入91.62亿元（yoy + 52.40%），归母净利润19.31亿元（yoy + 52.87%），扣非归母净利润18.16亿元（yoy + 59.79%），收入利润增长因海光CPU拓展市场、DCU产品迭代出货量提升 [5] - 2024全年毛利率为63.72%（yoy + 4.05pct），净利率为29.65%（yoy + 1.36pct），利润率提升因高毛利产品占比提升及费用率变化，研发费用率下降因研发投入增速小于收入增速 [5] - Q4公司实现营业收入30.26亿元（yoy + 46.22%，qoq + 27.47%），归母净利润4.05亿元（yoy + 12.09%，qoq - 39.72%），扣非归母净利润3.41亿元（yoy + 12.70%，qoq - 48.14%），利润环比下滑因产品出货结构变化和研发投入增加 [5] - 下游信创与AI算力市场需求持续高企，2025年有望延续景气度，截至2024年底，合同负债达9.03亿元（2023年底0.03亿元），存货提升至54.25亿元（23年底10.74亿元） [5] - 预计公司2025 - 2027年实现营业收入142.09/203.34/271.69亿元，同比增长55.09%/43.10%/33.61%，实现归母净利润29.79/43.39/56.92亿元，同比增长54.25%/45.68%/31.18%，对应EPS为1.28/1.87/2.45元，对应当前价格的PE为118/81/62倍，PS为25/17/13倍 [5] - 参考可比公司2025年wind一致预期PS为59倍左右，给予公司2025年30倍PS，对应目标市值4262亿元，上调评级至“买入” [5][6] 可比公司估值情况 |代码|公司名称|市值（亿元）|营业收入|市销率PS| | --- | --- | --- | --- | --- | | | | |2025E|2026E|2025E|2026E| |688256.SH|寒武纪|2969.79|32.22|47.65|88.82|60.07| |688047.SH|龙芯中科|548.69|8.26|11.14|68.83|51.03| |688702.SH|盛科通信|297.54|15.09|21.19|20.07|14.29| | |平均值| | | |59.24|41.80| [8] 报表预测及财务和估值数据摘要 - 涵盖利润表、资产负债表、现金流量表等多表预测及主要指标、估值指标等数据 [9]