核心观点 - 对聚光科技、浙江农信系统、亚玛芬等公司及宏观经济、金融市场等行业进行分析，指出聚光科技经营拐点显现，浙江农信系统经营策略成效明显，亚玛芬业绩增长等，还对市场走势、政策影响等作出判断并给出投资建议 [9][26][38] 重点推荐-聚光科技 - 聚光科技是国产高端仪器装备领军企业，仪器业务占比约70%，2009 - 2018年营收和归母净利润增长显著，后因PPP项目拖累亏损，2025年1月预告实现归母净利2 - 2.3亿元 [9] - 科学仪器行业是黄金赛道，全球市场规模从2015年的514亿美元增至2022年的747亿美元，中国市场容量排第三但高端仪器国产渗透率不足1.5% [10] - 看好聚光科技的原因包括外部美国制裁加速国产替代、内部设备更新政策带动需求、公司经营拐点扭亏、历史包袱减轻；预计2024 - 2026年归母净利润分别为2.09、3.13、4.18亿元，股票价值在21.7 - 22.79元之间，首次覆盖给予“优于大市”评级 [11] 常规内容-宏观与策略 宏观专题 - 2024年地方财政收入增长优于中央，全国一般公共预算收入约22万亿元，同比增长1.3%，地方收入增速1.7%高于中央0.9%，但经济大省财政收入增速低于全国平均 [12] - 2024年政府性基金收入同比下降12.2%，土地出让收入减少16%至4.9万亿元，支出在专项债和特别国债支持下微弱增长0.2% [13] - 2025年地方一般公共预算收入加权增速2.8%，部分经济大省增速低于3%；政府性基金收入预算5.7万亿元，同比下降1%；多数省市下调GDP增速目标，加权约5%与2024年持平，固定资产投资目标趋弱 [13] - 2025年或发行6000 - 10000亿元土地储备专项债，用于盘活闲置土地等，各省份化债核心思路集中在严控新增隐性债务等五方面 [14] 宏观快评 - 2025年我国GDP增长目标设为5.0%左右，就业目标不变，通胀目标下调至2.0%，外贸强调“稳定”并重视服务贸易，工作任务重心转向“大力提振消费” [15] - 2025年广义赤字总额11.86万亿，赤字率4%，新增专项债4.4万亿，特别国债额度1.8万亿；货币政策“适度宽松”，预计全年降息不高于30BP，降准50 - 75BP，上半年或首次操作 [16] - 结构性政策凸显，内需强调提振消费，投资强调项目精准性，产业政策突出新质生产力，地产推动市场止跌回稳，民营经济与资本市场推动中长期资金入市等 [17] 固定收益月报 - 2月债市调整，地产债有正α，平均涨跌幅 - 0.04%；10年期以上利率债有负α，10年以上国债和地方政府债涨跌幅为 - 1.87%和 - 2.34%；商业银行普通债有正α [19][20] - 2月短期限品种收益率上行显著，1年期国债、国开债和地方政府债收益率大幅上行16BP、23BP和17BP；信用债隐含评级AAA中票等收益率也上行 [19] 固定收益周报 - 国债净融资+新增地方债发行第9周1156亿，第10周3020亿；2025年全年广义赤字11.86万亿，一般公共预算支出提高1.2万亿至29.7万亿 [21] - 国债第9周净融资 - 1049亿，第10周2514亿；新增一般债第9周288亿，第10周376亿；新增专项债第9周1917亿，第10周130亿 [22] - 特殊新增专项债已发行932亿，土地储备专项债已发行424亿；特殊再融资债第9周2427亿，第10周1345亿；城投债第9周净融资 - 80亿，第10周预计 - 117亿 [22][23] 策略月报 - 1月我国新增社融70567亿元高于预期，新增人民币贷款51300亿元高于预期，货币指数显示债市波动，未来一个月股票配置胜率较强 [24] - 两会临近，政策利好叠加流动性回暖，科技成长赛道受关注，社融改善支撑股市中枢上行；资金面转松，债市配置价值凸显；人民币有望维持坚挺；商品走势分化，金价或维持高位震荡 [24][25] - 2月中观行业景气指数显示汽车等行业景气上行；2025年3月全球资产配置建议增配全球权益资产 [25][26] 常规内容-行业与公司 银行行业专题 - 浙江全农商系统坚守支农支小定位，存贷款规模等居全省银行业第一，2024年末存贷款余额分别为4.78万亿元和3.78万亿元，不良贷款率0.85%，拨备覆盖率484.57% [26][27] - 基于杜邦分析，浙江全农商系统ROE高于上市银行，净息差高是主要贡献因素，金融投资配置提升其他非息收入，业务成本和信用成本与上市银行差距不大 [28] - 浙江全农商系统2022 - 2023年净利润同比增长12.5%和10.0%，规模扩张是业绩高增主要因素，净息差形成拖累；投资建议关注高股息和高赔率成长主线 [29] 电子行业周报 - 过去一周上证和电子等指数下跌，但受益于AI发展和市场对中国资产关注度升温，看好电子行业“宏观政策周期、产业库存周期、AI创新周期”共振下的行情持续性 [29] - 英伟达2月27日发布业绩，营收393.31亿美元，数据中心领域收入355.80亿美元，AI基础设施建设是投资主线，建议关注相关标的 [29] - 小米SU7 Ultra出厂搭载智驾，特斯拉官宣FSD入华，智能化成车厂发力点，推荐相关汽车芯片企业；特朗普签署政策或限制中国投资和AI芯片出口，本土ASIC服务商有望受益 [30][31] - AR应用有望增加碳化硅衬底需求，建议关注天岳先进；2024年全球手机面板出货量同比增长11.4%，国内面板厂份额持续提升，推荐京东方A等 [32][33] 北交所2025年2月月报 - 2月北交所新增1家上市公司，总数升至264家，总市值和流通市值环比分别上升26.1%和25.7%，成交活跃度显著提升，成交数量和金额环比分别增加77.6%和114.4% [34] - 截至2月28日，北证50指数市盈率63.87倍，市净率8.97倍，处于高分位数水平；北证50指数走势强劲，领涨A股市场各主要指数，全行业均上涨 [35][36] - 2月涨幅、成交金额、月均换手率排名前10的个股分别公布；260家北交所公司发布2024年业绩快报，15家公司预计净利润翻倍增长；2月政策围绕三大主线强化服务功能 [36][37] 纺服行业快评 - 亚玛芬2024财年收入同比增长18%至51.83亿美元，调整后净利润扭亏为盈至2.36亿美元，第四季度收入同比增长23%至16.36亿美元 [38] - 业绩增长得益于始祖鸟品牌、DTC渠道、大中华地区带动，各业务板块表现良好；管理层预计2025年固定汇率收入增长15.5 - 17.5%，营业利润率增长50 - 100bps；看好安踏体育受益联营公司盈利贡献增加 [39][40] 农业行业快评 - 2025年3月10日起中国对原产于美国的部分农产品加征关税，将导致进口成本增加，国内农产品价格景气预计受益 [40] - 种植链方面，大豆或量减价增，玉米等价格预计筑底反弹；养殖链方面，进口减少或支撑肉价景气修复；投资建议关注种植链和养殖链相关公司 [40] 江南布衣海外公司财报点评 - 2025上半财年江南布衣收入31.56亿元，同比增长5.0%，净利润同比增长5.5%至6.04亿元，净利率维持19.1%高位，经营性现金流净额8.23亿元，中期派息每股0.45港元 [41] - 线上收入同比增长11.9%，占比提升至21.5%，毛利率提升2.3个百分点；线下自营渠道关店收入下降，经销渠道稳健增长；分品牌看，JNBY稳健增长，新兴品牌大幅增长 [42] - 小幅上调盈利预测，FY2025 - 2027净利润分别为8.9/9.6/10.2亿元，维持“优于大市”评级 [43] 金融工程 金融工程日报（20250304） - 当日中证2000、北证50、中证500成长指数表现较好，国防军工等行业和ASIC芯片等概念表现较好，煤炭等行业和锂电电解液等概念表现较差 [44] - 收盘时有83只股票涨停，16只股票跌停，封板率77%较前日提升18%，连板率17%较前日提升0% [44] - 截至20250303两融余额为18976亿元，两融余额占流通市值比重为2.4%，两融交易占市场成交额比重为8.9% [44] - 当日ETF溢价较多的是方正中证500ETF，折价较多的是沪港深科技ETF；大宗交易成交金额为9亿元，折价率为4.72% [45] - 近一周内调研机构较多的股票是传音控股等，当日龙虎榜机构专用席位、陆股通净流入和净流出较多的股票分别公布 [46] 金融工程日报（20250305） - 当日市场全线上涨，上证50、北证50、沪深300价值指数表现较好，通信等行业和液态金属等概念表现较好，房地产等行业和糖产业等概念表现较差 [46] - 收盘时有70只股票涨停，6只股票跌停，封板率69%较前日下降8%，连板率18%较前日提升2% [47] - 截至20250304两融余额为18997亿元，两融余额占流通市值比重为2.4%，两融交易占市场成交额比重为9.1% [47] - 当日ETF溢价较多的是沪港深500ETF易方达，折价较多的是创50ETF工银；大宗交易成交金额为16亿元，折价率为7.14% [47] - 近一周内调研机构较多的股票是天准科技等，当日龙虎榜机构专用席位、陆股通净流入和净流出较多的股票分别公布 [48] 市场数据 商品期货 - 黄金收盘价680.16，涨跌幅0.67%；ICE布伦特原油收盘价71.04，涨跌幅 - 0.80%等多种商品期货数据公布 [50] 本月国内重要信息披露 - 公布2024年11月PPI、CPI、狭义货币同比、新增人民币贷款等多项数据 [51] 近期非流通股解禁明细 - 长安汽车等多只股票的解禁数量、流通股股本、流通股增加比例和上市日期公布 [52][53] 全球证券市场统计 - 道琼斯工业平均指数等全球多个股票市场指数的最新收盘价、涨跌幅和波动率数据公布 [54] A股和港股资金流入流出前十 - A股和港股资金流入流出前十的股票代码、简称、价格、涨跌幅和资金流入流出金额公布（部分A股数据无） [56][57]