报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][8] 报告的核心观点 - 长城汽车2025年2月销量7.8万辆，同比+9.7%，环比-3.8%，出口与新能源销量占比可观 公司加速全球化布局、坚定新能源转型，新车周期有望推动销量与业绩改善 长期来看，四大拓展战略打开销量增长空间，智能化转型开启全产业链盈利空间 [2] 根据相关目录分别进行总结 销量情况 - 2月总销量77,883辆，同比+9.7%，环比-3.8%；国内销量46,815辆，同比+15.8%，环比-11.5%；新能源销量达15,121辆，同比+23.2%，环比-32.1%，新能源乘用车销量占比达24.9%，同比+4.7pct，环比-7.5pct [8] - 2025年1 - 2月累计销量15.9万辆，同比-9.3%，新能源累计销量3.7万辆，同比+0.2%，新能源乘用车销量占比达28.9%，同比+3.9pct [8] - 2月哈弗品牌销量43,301辆，同比-3.2%，环比 -10.8%；坦克品牌销量11,762辆，同比+15.7%，环比-8.4%；WEY品牌销量3,643辆，同比+37.5%，环比-27.2%；欧拉品牌销量1,898辆，同比-36.9%，环比-13.5%；长城皮卡销量17,263辆，同比+65.0%，环比+40.1% [8] - 2月方盒子车型销量2.9万辆，同比+41.5%；20万元以上车型销量1.8万辆，同比+33.0% [8] - 2月海外销量31,068辆，同比+1.6%，环比+10.9%，销量占比达39.9%，同比-3.2pct，环比+5.3pct 1 - 2月海外累计销售5.9万辆，同比+3.7%，销量占比达37.2%，同比+4.7pct [8] 发展战略 - 国内在产品、渠道、供应链三个维度充分调整，坚定深化新能源转型，重点发力插混赛道，加速智能新能源产品投放 [8] - “ONE GWM”战略加速出海，海外市场覆盖170多个国家和地区，海外销售渠道超1300家，泰国罗勇工厂已量产多款车型，巴西项目稳步推进 [8] - 积极推动销量与车型智能化发展，未来智能化实力有望加强 [8] 投资建议 - 短中期出海加速叠加国内坦克等高价值车型占比提升有望推动销量与业绩成长 长期四大拓展战略打开销量长期增长空间，智能化转型开启全产业链盈利空间 [8] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为126.9、160.5、179.5亿元，对应A股PE分别为16.8X、13.3X、11.9X，对应港股PE分别为8.0X、6.3X、5.7X [8] 财务报表及预测指标 - 利润表、资产负债表、现金流量表等展示了2023A、2024E、2025E、2026E的相关财务数据，如营业总收入、营业成本、毛利等 [13] - 基本指标涵盖每股收益、每股经营现金流、市盈率、市净率等数据 [13]