报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][7][99] 报告的核心观点 - 移远通信是国内领先的物联网解决方案提供商，占据全球 IoT 模组市场主导地位，已迈入业务快速拓展期 [5] - 物联网产业链发展推动模组兴盛，公司新兴业务超前布局，开启第二成长曲线，产品矩阵丰富，研发高效，竞争力强 [5][6] - 预计公司 24 - 26 年营业收入和归母净利润均有显著增长，首次覆盖给予“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 1 物联网模组领军企业，跨多领域业务布局 - 技术与生产并重，全球化&多产品为首要表征：公司由八位高级工程师创建，发展历经早期业务发迹期、高速成长期、业务横向拓展期，产品和服务覆盖多领域 [19][20][21] - 利润水平稳步前行，毛利率持续优化改善：营收利润双端稳步增长，24 年成长态势回升，境外收入占比扩大，研发投入提升，存货增长，债务水平合理，现金流短期承压长期转好 [23][29][32] - 股权架构稳定，管理层技术&管理经验丰厚：股权结构稳定，多元投资者参与，高管履历丰富，技术与管理经验并重 [39][42] 2 产业链剖析：上中下游新发展趋势为模组厂发展带来三大催化因子：降本、提价、量升 - “物联”获得政策聚焦，产业分析不可或缺：物联网受政策关注，从产业链上下游推测模组市场扩容持续性很重要 [45][46] - 产业上游：芯片国有化利于模组降本，ODM 模式提升附加价值：全球蜂窝物联网市场集中，国产芯片有望在竞争中占优，ODM 模式可提升模组价值量 [48][50][51] - 产业中游：国产模组厂优势明显，产品升级为驱动关键：中国物联网市场规模增长，国产模组占优势，利润端短期承压，传统模组向智能/AI 模组升级将推动市场扩容 [52][54][59] - 产业下游：应用领域不断扩展，连接数迅速扩大：物联网连接数和设备数同步扩容，应用领域向生产、生活、公共三领域渗透 [61][65] 3 核心成长逻辑：三大新兴领域业务并进，第二成长阶段顺利开启 - “边缘计算 + 物联网”成 AI 时代下投资主题：边缘计算可解决智能制造难题，移远推出集成边缘计算功能的 5G MBB 解决方案 [68][69][70] - NTN 网络加速推进，移远布局卫星通信赛道：NTN 网络重要性提升，Newspace 模式催化卫星物联网变革，移远深耕卫星通信领域，产品和技术有突破 [72][74][80] - Robotaxi 强势崛起，物联网产业迎来新机遇：Robotaxi 产业扩张，国内外关注度提升，移远推出多款 GNSS 模块，在车载领域产品布局完善 [78][86][88] 4 公司运维优势：传统产品矩阵不断丰富，高效研发打造企业“护城河” - 推动技术创新，注入发展动力：公司全球布局八大研发中心，积极参与和推动多项技术特性落地 5G 标准 [91] - 传统模组产品矩阵完善，满足客户多样化需求：公司在 5G、智能、LTE、短距离等模组方面有完善产品矩阵 [93] - 解决方案迅速推广，多领域加速落地：公司物联网平台及软件解决方案服务客户增多，新增多个综合解决方案 [94] - 积极探索工业智能化，QIDI 平台获高度认可：QIDI 平台在多个项目落地并获客户认可 [95] 5 盈利预测 - 24 - 26 年公司业绩驱动来源于新兴业务探索和传统业务复苏，新兴业务聚焦客户终端拓展和硬件软件布局，传统业务受益于市场扩容和产品升级 [97] 6 估值分析 - 选取美格智能、广和通、高新兴为可比公司，移远通信在市值、24 - 26 预测每股收益、PE 值三方面均较可比公司平均占有优势，首次覆盖给予“买入”评级 [99]