报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][4][34] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是防爆电器行业龙头，传统业务增长稳健，新兴业务中防爆机器人空间广阔，成长性强 [4][34] - 考虑EPC确收取决于项目进度，下调2024 - 2026年归母净利润为5.18/6.00/6.78亿元，EPS为1.53/1.78/2.01元 [4][34] 根据相关目录分别进行总结 公司是防爆电器全球领军者，高附加值场景全覆盖 - 公司创立于1985年，主营业务包括厂用防爆电器、专业照明设备、矿用防爆电器研发、生产和销售以及光伏电站EPC，下游涵盖石油化工、核电等新兴市场和煤矿 [10] - 公司是国际、国内同行业中产品系列最齐全、产品认证最广的防爆专业企业，拥有400多个国际证书，2000多个国内证书，近600件专利证书 [12][23] - 公司2019年自主研发华荣SCS安工智能管控系统，分为区域集成管控系统和场内安工智能控制系统，已广泛应用于石化、医药等行业 [12][14][15] - 公司打造的工业互联网 + 危化生产安全管控系统可提高生产安全性，安工平台数据积累可为智能化分析和优化提供基础，已应用于多个大型石化项目 [17][20] 公司联合天创机器人开发防爆机器人，率先取得重大突破 - 2025年人形机器人量产条件具备，危化防爆等领域有望成为机器人率先落地的最佳应用场景 [21] - 公司立足传统业务拓展防爆机器人，具有数据积累、资质齐全、场景丰富、销售渠道广泛四个层次的优势 [22] - 2025年1月20日，公司与天创机器人签署合作协议，将在防爆机器人等方面展开深度合作 [23] - 天创机器人是国内高端智能机器人研发与应用的领先企业，具备全栈式解决方案，专注高危极限环境下的特种防护和防爆能力 [25][27] - 天创机器人产品防护能力强、AI算法先进，已发布全球首款防爆人形机器人——天魁1号，具备作业能力，提升了自动化程度，扩展了应用场景和模型构建 [28][31][32] 投资建议与盈利预测 - 公司传统业务增长稳健，新兴业务中防爆机器人空间广阔，带来增长高弹性 [34] - 下调2024 - 2026年归母净利润为5.18/6.00/6.78亿元，EPS为1.53/1.78/2.01元，当前股价对应PE为16.9/14.6/12.9倍 [4][34] - 考虑公司作为国内防爆电器龙头，立足主业拓展防爆机器人，成长性强，维持“买入”评级 [4][34] 附：财务预测摘要 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|3,043|3,197|3,757|4,194|4,718| |YOY(%)|0.5|5.1|17.5|11.6|12.5| |归母净利润(百万元)|358|461|518|600|678| |YOY(%)|-6.0|28.7|12.2|15.9|13.0| |毛利率(%)|50.4|54.2|51.7|51.7|51.8| |净利率(%)|11.8|14.4|13.8|14.3|14.4| |ROE(%)|19.6|23.6|24.3|24.9|24.9| |EPS(摊薄/元)|1.06|1.37|1.53|1.78|2.01| |P/E(倍)|24.4|18.9|16.9|14.6|12.9| |P/B(倍)|4.9|4.5|4.1|3.7|3.2|[6][37]